逆回购单日操作量创新低

本报讯继8月5日逆回购单日操作量创历史新低后，8月6日，逆回购操作量再创新低。8月6日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以固定利率、数量招标方式开展了6.2亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。8月5日，央行开展了6.7亿元7天期逆回购操作。

Wind数据显示，历史上，央行曾在2001年2月27日开展10亿元7天期逆回购操作，操作利率为2.5%。此后，最低操作量一直维持在20亿元，今年8月2日出现首次低于20亿元操作量。

实际上，逆回购的微量操作也和月初资金面宽松有关。8月1日，银行间市场资金全面转宽，存款类机构隔夜加权利率下行逾18个基点至1.61%附近，券商等非银机构以信用债为抵押融入隔夜，报价也明显回落至1.7%附近。8月6日，7天期央行逆回购利率为1.7%，而市场上DR007最新为1.6932%，这意味着，金融机构即便有资金需求，直接从市场上融资也要比从央行融资更“划算”。

“历史上存在市场利率显著低于7天期逆回购利率的时期，而由于之前规则为利率招标，即使市场需求较小，央行也会采取地量投放并公布‘中标’逆回购利率的方式向市场传递连续的短期政策利率信号;今后逆回购操作利率已经由央行固定，不必通过公布利率招标结果传导政策意图，在资金面显著转松、当日一级交易商确无需求时，逆回购或受数量招标机制影响，转为微量或零投放，这种情况或在资金面转松时发生。”国联证券固定收益首席分析师李清荷指出。

此外，李清荷表示，8月政府债缴款规模预计将达1.16万亿元，今年以来，仅次于单月净融资额达1.33万亿元的5月。从货币政策看，当前降息打开短端下行空间，汇率压力有所转松，市场对于资金面进一步宽松的预期仍然较强。在增强“宏观政策取向的一致性”要求下，政府债发行放量料将有增量货币政策给予的流动性支持。“但新的货币政策框架，尤其是政策利率传导机制方才趋于理顺，其对万亿元级别大额流动性的相应支持需由具体实践来验证，部分机构参与者对于央行政策意图理解的偏差有概率引发一定的波动。”

国海证券固定收益首席分析师靳毅则认为，在央行逆回购降息及月末投放MLF的影响下，7月末资金面重新趋于宽松，市场资金利率再度向下。“7月份央行下调逆回购、MLF利率，并在月末投放MLF，这反映出近期央行对资金面更加支持的态度。因此，尽管8月份资金面或面临一定紧缩压力，但在央行公开市场投放呵护下，预计DR007中枢上行空间不大。”

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