茅台五粮液抗疫卖酒两不误顺鑫农业大出风头

2020年初暴发的新冠肺炎疫情，对白酒行业一季度业绩造成了很大的影响，春节前虽然各酒企均完成了春节前铺货销售，但由于疫情阻断了聚饮和走亲访友等活动，导致白酒终端消费放缓甚至暂停，而形成了大量的隐性库存，这也让白酒企业的一季度业绩增长面临考验。

但在某种程度上，疫情也是白酒品牌的一块试金石，从18家白酒上市公司的一季报情况看，白酒市场正在呈现出加速分化的态势，拥有知名品牌、市场认可度较高、标杆价值明显的一线名酒企业在疫情后恢复较快，而中小区域品牌和品牌力较弱的名酒品牌正面临掉队。

其中，高端酒的代表贵州茅台、五粮液虽然一季度增速有所下滑，但依然保持两位数的逆势增长。

泛全国化的名酒品牌泸州老窖、洋河股份、山西汾酒的一季度业绩受影响明显小于预期。

区域酒企则是业绩分化的重灾区，古井贡酒、今世缘、水井坊等强势区域酒企一季度营收和净利润受损，但降幅较小，而老白干酒、伊力特、口子窖、舍得酒业等弱势区域酒企则出现了大比例下滑。2019年已经处于掉队状态的弱势白酒品牌金种子酒和青青稞酒的情况则更加糟糕。

总的来看，一季度的数据并不能完全体现疫情对白酒企业的影响，春节前的销售抵消了部分疫情带来的损失，但依然可以看出孰强孰弱。

贵州茅台、五粮液逆势增长

53度飞天贵州茅台是目前国内白酒的价值标杆产品，五粮液作为浓香型白酒的龙头企业紧随其后。

在疫情中，茅台和五粮液的批价都曾有一定幅度的下滑，2月底3月初，国内500毫升53度飞天茅台价格曾从2500元/瓶下探至2000元/瓶左右，经典52度五粮液的批价也曾回落到900元/瓶以下，但本身两者属于商务和高端消费的刚需性产品，因此随着国内疫情的好转，两者的销量和市场价格都在快速恢复。

数据上看，一季度茅台收入244.05亿元，同比增长12.76%，净利润130.94亿元，同比增长16.69%，股价从1月23日至3月31日上涨了5.53%。五粮液虽然在营收和净利润的增速上优于茅台，一季度收入202.4亿元，同比增长了15.1%，净利润77亿元，同比增长约19%，但股价表现上从1月23日到3月31日下跌了8.69%。

泛全国化品牌较抗跌

作为老名酒酒企，泸州老窖、洋河股份、山西汾酒都属于泛全国化的名酒品牌，在市场上拥有品牌优势，同时还有根据地市场支撑。因此在疫情中，虽然上述酒企一季度市场销售额出现了不同程度的下滑，依然表现出很强的抗跌性，数据也优于市场预期。

其中，洋河股份从2019年开始进入主动战略调整期，修复之前的渠道问题，因此2019年的营收和净利润都有个位数下滑，虽然一季度洋河股份的收入下降14.9%至92.68亿元，但净利润则达到40.02亿元仅下降了0.46%；而山西汾酒和泸州老窖的净利润还分别增长了39.36%和12.72%。

不过一季度也是白酒的销售旺季，疫情发生前各酒企已经完成了销售，特别是上述几家酒企，也是经销商追逐的热门品牌，因此到底抗不抗跌，还需要参考二季度的情况。

值得一提的是顺鑫农业也是这一轮受影响较小的酒企之一，一季度的收入增长了15.93%，但实际上这一增长与其肉制品业务增长相关，与白酒的关系并不大。

数据显示，顺鑫农业旗下的白酒业务——牛栏山的收入基本持平，净利率下滑2.5个百分点，但这一表现已经优于大部分白酒上市公司，而从股价上看，顺鑫农业股价从1月23日到3月31日反而上涨了17.16%。

作为中低端民酒的代表企业，顺鑫农业旗下的牛栏山品牌受益于产品结构升级和全国化扩张，整体白酒业务收入已经突破百亿规模，目前全国有22个省销售过亿，5个区域市场超过5亿元，国金证券研报显示，预计随着二季度餐饮逐步恢复，中低端白酒需求有望率先回暖，民酒龙头牛栏山有望从中受益。

部分区域酒企濒临掉队

在2019年面对市场的饱和，提价面临天花板以及一线名酒的下沉冲击等复杂环境下，几家弱势区域酒企的2019年业绩已经表现平平或整体疲软，特别是老白干酒和迎驾贡酒，在春节日期靠前的情况下，四季度旺季的销售低于全年增长水平。

而从2020年一季报的情况看，在疫情的冲击下，几家弱势区域酒企的营收和净利润都出现了大幅下滑，比如老白干一季度营收下滑了34.2%，净利润下滑了44.05%；舍得酒业一季度营收下滑了42%，净利润则大幅下降73.5%。

虽然上述酒企并非不重视品牌和市场投入，也投入颇多，但并不足以弥补本身品牌底蕴的不足。

而上述酒企近期的股价也出现了两成左右的下跌，从1月23日至3月31日，口子窖下跌18.9%、老白干酒下跌了20.78%，舍得酒业下跌了23.21%。

在业内看来，新一轮的白酒竞争已经是企业综合实力的竞争，而疫情将加速市场的分化，特别是目前国内酒类消费市场正在弱复苏，品牌力较强的酒企更占据优势，对于弱势区域酒企则将面对更大的压力。

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