招商基金：TMLF对债市影响偏正面债市行情并未结束

央行在美联储加息前夜宣布创设TMLF、并再增加再贷款和再贴现1000亿元，招商基金认为，此举目的在于支持实体经济，重点支持小微、民企。TMLF较MLF降息15bps，不是传统“降息”，而是“变相降息”，有助缓解银行融资成本、间接降低实体融资成本。

招商基金表示，美联储的加息符合预期，但会后声明及新闻发布会不如市场想象鸽派；预计明年，加息进度放缓的同时，缩表进程仍会对美债利率造成一定上行干扰。

中美货币政策继续脱钩，我国政策内部优先，国内货币政策宽松基调明确，但同时，宽松货币政策见效尚需时间，且需其他政策配合。结合今天央行出面解释资金面紧张情况来看，本次TMLF对债券市场影响偏正面，尤其是中长端央行保持流动性合理充裕的决心没有变化，这是资金面的“定心丸”。

从市场来看，债市近期波动的背后是拥挤交易，但利好债券市场的根基尚未动摇。近期长端利率有所回调，招商基金认为主要有三点原因：地产融资政策有所松动；央行行长易纲提出影子银行是金融市场的必要补充，引发非标的重新“定义”担忧；资金面短暂紧张。但真正的核心是预期过于一致导致短期交易拥挤，当前经济仍处于惯性下行阶段，货币政策仍宽松，债券市场行情并未结束。

(基金投资需谨慎)

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