高盛：密切关注市场流动性指标这可能是下一次大跌的前兆

高盛研究今年的2月闪崩后认为市场流动性指标与市波动性上涨呈现负的相关性，其担心在下一次大跌中，市场流动性的缺失可能反过来加剧市场的不确定性，推高波动性。

高盛研究今年二月的美股闪崩后认为，市场流动性缩减或许才是引发市场大跌的原因（而不仅仅是市场大跌的结果）。投资者应该密切关注相关指标的变化。

什么是市场流动性？

高盛研究认为，市场流动性既难以界定，也难以监控。成交量、买/卖深度，交易执行的难易程度都可以被看作流动性的指标。一个关键（不可衡量）的指标是执行大额交易的难易程度，例如，出售价值10亿美元的标普500期货对于市场的影响是什么？

衡量流动性唯一真正的方式是实际进行大额订单的交易。但该交易行为本身也会改变流动性条件。所以，高盛认为流动性可以被监控但不能被测量，而一个合理的观测指标是市场买/卖深度（指在某一特定市场价格下与之相关的订单或合约数目）。

市场流动性与2月闪崩的联系

通过观测市场买/卖深度指标，高盛研究今年的2月闪崩事件（主要观测迷你标普500期货的市场深度指标），发现了一些值得注意的现象。

市场买/卖深度指标早在2月5日市场暴跌，恐慌性指数飙涨之前就已经恶化。在今年2月5日当周，买/卖深度指标大约只有2017年水平的一半。并没有显著的单日观测点这些是在什么时候发生变化的。这些指标的变化是在1月中旬连续的数天里发生的。相关指标在2月闪崩后也没有回到之前的水平。现阶段，迷你标普500期货的市场深度指标的水平要远低于其2016年下半年及2017年的数据水平。而在2015年类似的市场状况中，市场深度指标在大跌后经历了大幅的反弹。波动性和流动性是相关的

高盛研究认为波动性和流动性是相关的。低流动性意味着市场很容易受到冲击。当波动性大幅增加时，流动性减弱会使增量交易对市场的影响更大，进一步推高波动性。

而以买/卖深度指标为衡量的流动性指标确实与市场波动性相关。数据研究显示买/卖深度指标与市场波动性呈负相关。

但研究同样显示，当下一次市场波动率急剧上升，相关的流动性指标可能大幅变弱。

这对于交易有什么启示？高盛认为这暗示着当下次市场大跌时，当市场正需要流动性时，市场的流动性可能大幅减少，这可能反过来加剧市场的不确定性。其建议投资者用好对冲工具，同时用好相对的期权工具进行资产配置。

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