税延养老保险这块蛋糕怎么分？中高收入者、大型险企率先受益

4月12日，财政部等五部门联合发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》(以下简称《通知》)，明确自5月1日起在上海市、福建省、苏州工业园区三地实施个人税收递延型商业养老保险（以下简称“税延养老保险”）试点，试点期限暂定一年。以个人投保计算，投保人每月最高可税前抵扣1000元。

有券商人士分析认为，税延养老保险试点的长期意义，不亚于资管新规。未来资管新规落地之后，很多旧有的套利、刚兑、嵌套、杠杆类的金融产品将消失，而真正长期服务于居民养老需求的，以长期资产配置为目标的产品也将迎来更多的机会。

国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生向澎湃新闻记者表示，税延养老保险试点可以增加养老资产、改善养老金体系存在的结构失衡、缓解基本养老保险的可持续压力以及弥补企业年金发展的不足，对于完善“三支柱”的养老金体系具有重要的意义。商业养老保险具有参与机制开放、激励机制有效、运行机制灵活等优势，有利于发挥市场机制在养老金体系中的作用，在中国高储蓄率的国情下具有巨大的发展空间。试点还将增加保险公司的保费收入，形成的长期资金的投资对于资本市场的发展也具有积极的作用。

对中高收入人群的吸引力更大

以上海为例，税前月收入2万元的个人，扣除限额为1000元/月，即每月可节税250元；对于税前月收入1万元的个人，可以节税85元。

据中信非银团队估算，假设一个收入中等偏高人群边际税负为30%，如果参与税延养老保险，每个月缴费1000元，则每个月暂时少纳税300元；如果不参与税延养老保险，则当月税后到手收入为700元。连续缴纳15年，假设每年5%投资收益率累计，15年后税延养老账户下可领取25万元；而不参与情况下，同样按5%投资收益率累计，15年后累计余额为19万元。预计参与税延可以额外获得32%好处。

中国社会科学院世界社保研究中心主任郑秉文向澎湃新闻记者表示，试点方案的扣除限额目前来看还算可以，但是随着社会平均工资的提高和增加，应该进行动态性调整。要是没有这个调整，过几年它的激励性就会逐年衰减，但这次并没有提到这点，以后肯定会不断完善。

平安证券认为，目前中国的养老体系以基本养老保险为主，但是其替代率不断下行，目前在45%左右；而企业年金也在新政策下积极降低进入门槛以解决增长停滞的问题，但效果有待检验。税延型商业养老险的推出有望引导中高收入群体积极参与第三支柱个人账户的积累，缓解基本养老保险收不抵支的压力。

广发证券则认为，总体来看，试点方案对于高收入群体的吸引力更大。在领取养老金阶段，按照25%领取额度免税，余下额度按10%税率计算，相当于养老金全额7.5%的税率计税，这比退休前的税率明显更低，从而实现对投保人的税收优惠。

大型险企将率先受益，收获大量稳定长期期缴保费

对于税延养老保险试点的出台，业内人士认为，其长期意义不亚于资管新规。

华宝证券分析称，未来资管新规落地之后，很多旧有的资管模式将退出历史舞台，很多我们熟悉的套利、刚兑、嵌套、杠杆类的金融产品将消失，一个时代结束了。而真正长期服务于居民养老需求的，以长期资产配置为目标的产品将迎来更多的机会。

据中信非银团队简单估算，税延养老保险试点可以产生20%寿险期缴新单增量。在政策全国推广后，保守假设1亿潜在受益人群中有1000万人参与税延养老，每年缴费1000元，则有望产生1200亿元新单保费。2017年寿险全行业期缴新单保费为5772亿元，对应将有约20%期缴新单增量。

广发证券认为，税延型商业养老保险业务的开展将为寿险企业带来大量稳定长期期缴保费，优化保费结构。相较新兴险企，大型险企能占领个人税延型商业养老保险先机，进一步提高保障型业务占比。有理由相信，规范程度、成熟度较高的大型险企将率先受益，成为其中的试点对象。

平安养老保险股份有限公司（平安养老险）相关负责人表示，平安养老险正在积极准备，力争第一时间提供客户投保出单服务；报审产品以示范产品类型为准，拟以最全产品类型覆盖客户需求。目前，需等银保监会下发业务管理办法和示范产品后，公司报审产品通过后正式销售出单。平安养老险作为平安集团旗下经营团体客户主要子公司之一，将通过企业和团体渠道进行产品销售与服务，并依托集团优势积极准备个人销售平台的准备。

中国太平洋保险（集团）股份有限公司（中国太保，601601.SH；2601.HK）向澎湃新闻记者表示，中国太保目前正在积极准备税延产品的相关工作，将以示范产品为准，报审最全产品类型以满足不同客户需求，待监管机构下发业务管理办法和示范产品后，及时上报产品，力争第一时间提供税延产品，供客户选择购买。中国太保还表示，税延养老保险政策启动后，将能撬动可观的养老金资产增量。税延养老资产是持续滚动增长的长期资产，其资产集聚效应的逐步释放，必将对我国资本市场产生重大的积极影响。

泰康养老产品精算部相关负责人也表示，根据通知中关于领取商业养老金时的规定，目前，参照7级个税累进税率，累计税率达到10%的消费群体就适合购买税延养老保险。而在产品设计上，泰康养老将遵照产品设计指引，按照“收益稳健、长期锁定、终身领取、精算平衡”的原则进行开发，产品将以稳健型为主、风险型为辅，满足客户多样化需求。

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