投资者如何应对狗年全球市场大变局

投资者如何应对狗年全球市场大变局

易宪容

风水轮流转，六十年一个轮回。2018年正好是1898年的120年（中国近代史上的。戊戌变法就是发生在1898年），所以，不少人在说戊戌之年将大变局的一年。如果从当前市场的迹象来看，早就显现出了投资市场的戊戌大变局的蛛丝马迹。

首先是美国股市，美国股市指数在1月份持续上涨，一直在创新高之后，迎来了2月上旬美国股市史无前例的、没有理由的大跌市，并引发全球各国股市的暴跌或股灾。那几天内，香港恒生指数从33484点跌到了29129点，下跌的幅度达13%。上海综合指数10个交易日也3587点跌至最低3062点，下跌幅度达15%。

对于这次全球股市暴跌，不少分析都认为，由于经济基本面没有变化，而且当前的全球经济形势也是2008年美国金融危机以来最好的时刻，因此全球股市的下跌仅是一次股市持续上涨或全球股市估值过高的一种修正。不过，我们应该看到，尽管股市的涨跌与实体经济有一定的关联，但是关联度不是太大，股市价格更不是实体经济体的晴雨表，股市价格完全是由投资者的市场预期来决定。所以，这次全球股市暴跌应该是全球经济或国际市场大变局的开始，特别是中国股市更是如此。投资者用脚投票的方式来表示国际市场大变局的开始，而可能不仅是股市短期修正。

因为，这种大变局不仅在于美国10期国债利率2月20日再破2.9厘，而且在于日元开始上扬，美国工人工资增长，在于全球不少大宗商品的价格及粮食价格也开始上扬，

包括小麦、玉米、大米等粮食的价格都持续上涨。如果全球各类生产要素及材料，因为经济增长强劲而出现瓶颈，使其价格全面上扬时，股市投资的风险自然会风生水起，全球股市的大变局会由此而出现。

2018年全球市场大变局一个十分重要的因素就美国税收改革全面实施。国际投资银行高盛2月18日发表报告指出，美国在经济增长时期历史性地扩大举债，加上国债利率上升，将导致美国举债的成本大升。目前美国联邦政府财政政策处于极不明朗的情况下。因为，以往随着经济增长和债务负担加重，国会往往会通过加税减少开支来应对，而这次特朗普则反之。高盛估计，如果当前财政政策延长，到2027年，美国的净利息支出相对于GDP将超过20世纪80年代和90年代初的水平，债务与GDP的比将超过100%，令美国财政状况处于比20世纪40年代或90年代更糟糕的境地。

而这种过度举债的财政政策，短期内对经济增长有刺激作用，但中长期来看，则其效果则全面减弱，甚至于反效果。因为，过度举债不仅会逐渐削弱国家信用，影响美元的价值及以美元计价的资产，让全球资金逐渐退出美元货币体系，从而进一步导致美国国家财政恶化。如果这种情况出现，肯定会给全球市场带来巨大的风险，造成国际市场的大变局。

当前最为重要的还是已经实施了10年的全球各国央行量化宽松货币政策。可以说，这是这一轮全球资产价格全面暴涨的源头。美国是这样，中国、欧洲、日本及其他国家都是如此。2008年金融危机之后，各国央行把金融市场的利率推低到历史上最低水平，甚至于负利率，并维持了长达10年以上的时间，让银行体系大量的流动性涌向市场。

这种全球各国央行过度的信用扩张，表面上是救实体经济，让实体经济能够从衰退中走出，实际上全面推高了各种资产的价格。美国及欧洲主要是推高股市的价格，而中国主要是推高楼市的价格。更重要的是这种全面推高资产价格，利益则是主要为少数人获得。所以对于股市及楼市的投资者来说，特别是股市，任何市场上的风吹草动，都容易导致股市投资者的恐慌。股市上的投资者时时刻刻都在担心，各国央行货币政策的正常化进程与速度。而各国央行的货币政策回归正常也正是这轮股市楼市暴涨的末日。再上股市中的程式化交易盛行及衍生工具泛滥更是容易为股市投资者的担心与恐慌推波助澜。对于中国股市的投资者来说，这种担心与恐慌更是会明显。因为中国股市有更多不利的因素。

所以，对于投资者来说，无论是股市还是楼市，面对这种全球投资市场的大变局，今年进行投资还是慎重为上。因为，对于绝大多数投资者来说，很难把握住相应在大势。只有在慎重中求进，才不会在方向上投资失误。

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