市场化债转股推行近一年，缘何落地资金少于签约意向？

从去年10月新一轮债转股实施以来已经过去将近一年，各行业债转股都在有序进行。

以煤炭大省山西为例，“7家银行与7家煤炭、钢铁企业达成市场化债转股意向1120亿元，已落地资金158亿元，全省债转股工作逐步进入实施阶段。”9月19日，山西银监局副局长王志刚在银监会例行发布会上指出。

相关数据显示，自本轮市场化债转股实施以来，钢铁行业已签订债转股框架协议约1500亿元，涉及中钢、武钢、马钢、河钢等10个钢铁企业。

去年10月，国务院发布《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》和《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，标志着本轮市场化债转股正式拉开序幕。以国有四大行为代表的国有大行都在积极探索市场化债转股，纷纷成立的专司债转股的AMC（资产管理公司）。建行AMC建信投资获批、弄行AMC农银投资相继获批。传统AMC也不甘示弱，近期刚刚落地的针对中国重工实施的市场化债转股中，中国信达、中国东方参与金额超过70亿。

不过目前实际情况是，市场化债转股签约意向较多，实际落地资金较少。以山西为例，虽然达成市场化债转股意向1120亿元，但已落地资金仅有158亿元。这并不是个例，以本轮市场化债转股的排头兵建行为例，截至2017年7月底，建行与41家企业签订总额5442亿元的市场化债转股框架协议，到位资金488亿元。

谈到本轮市场化债转股中的阻碍因素，山西银监局副局长王志刚表示，因为本轮债转股是基于市场化、法制化的，涉及到多方面的协调、谈判，沟通协调过程比较长，从签意向到总行审批耗时良久。王志刚表示，市场化债转股后，银行会考虑如何转股的收益以及退出问题。

由于债转股对接的主要是银行理财资金，资金成本较高，这被认为是一大主要难题。工行山西省分行行长陆钦指出，资金成本较高使得银行和企业都在进一步观望。由于理财资金成本难降，从这个角度上来说，债转股和降杠杆、降成本形成了一定矛盾。

“当前流动性中性偏紧，资金成本高居不下，银行希望等到资金价格下行的时间窗口，再推进债转股的进展。”陆钦说。

另一个债转股实施过程中的“拦路虎”是企业的债权主体往往比较复杂。根据《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，债转股应该首先把企业的债权转让到实施机构，实施机构再把债权转让成股权。而陆钦表示，在现实操作过程中，往往一家企业有多家银行的债权。按照这样的要求，实施机构和多家机构谈债权转让，转让价格、转让方式都存在很多争议，这也导致进度推进较慢。

站在企业的角度看，王志刚表示，国有企业实施债转股，首先涉及到股权的确认和估值问题。对于国有企业而言，股权结构多样化以后，企业的经营决策会受到怎样的影响，对此企业难免有所顾虑。银企双方基于市场化、法制化的原则来协商需要时间过程。

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