海立美达的转型神话

本刊记者 李超／文

2016年，海立美达（002537.SZ）营业收入26.34亿元，同比增长27.56%，扣非净利润2.12亿元，同比增长3416.64%；而最新的2017年一季报则显示，其当期营业收入8.08亿元，同比增长50.48%，扣非净利润9029万元，同比增长414%。

上市公司在年报中表示，2016年，公司发行股份购买资产顺利实施，联动优势科技有限公司（下称“联动优势”）纳入合并范围，开启了“智能制造+金融科技”的双主业发展模式，企业的获利能力得到明显提升。得益于一场重组，扣非净利润连续五年下滑的海立美达，业绩实现惊天逆转。

在恭喜上市公司完成一起优秀并购案的同时，其“飞上枝头变凤凰”的故事同样耐人寻味，幕后大佬的若隐若现，让其新近开拓的金融业务美丽而坚固。

上市当年业绩变脸

重组前，海立美达的日子并不好过，2010年IPO成功登陆资本市场后，其业绩迅速变脸。

2011年至2015年，海立美达扣非净利润分别为6782万元、6002万元、5119万元、2394万元和602万元，连续五年同比下滑，尤其是2014年和2015年，下滑幅度分别达到53.22%和74.86%。

招股说明书显示，海立美达主营业务为家电零部件、汽车零部件和微特电机的制造，主要产品包括冰箱门板、侧板、背板，空调内外机冲压零部件，电视机支架组件及后壳，以及汽车装饰板等。

上市之后，占海立美达主要收入来源的家电配件业务呈现加速下滑，2010年，该类业务实现收入19.17亿元，而在2011年至2015年仅分别贡献收入17.52亿元、14.61亿元、14.69亿元、8.78亿元和5亿元。到2015年，家电配件收入仅为上市当年的四分之一，而该项业务毛利率也从2010年的8.49%跌至2012年最低的5.92%。

2013年，海立美达使用超募资金2.68亿元，收购日照兴业汽车配件有限公司和日照兴发汽车零部件制造有限公司各60%股权，拓展汽车零部件业务；而在2014年年报中，上市公司表示，公司主业已由“家电零部件业务”向“汽车零部件及总成业务”转型。

尽管汽车配件、电机及配件类业务在上市之后出现快速增长，并且积极进行内部转型，但从2014年开始，此业务却同样增长乏力。

财报显示，海立美达汽车配件业务2010年营业收入仅为6260万元，2013年上升为13.86亿元，但是在2014年和2015年，该业务收入仅为13.89亿元和13.60亿元，同比增长率仅为0.22%和-2.09%，几乎停滞，毛利率也在2015年达到最低点13.96%。

同样，电机及配件业务也在2013年迎来高潮，当年实现营业收入1.69亿元，但在2014年和2015年分别只有1.55亿元和1.51亿元，同比增长率分别为-8.28%和-2.58%。

海立美达在2015年年报中表示，公司当年通过引进战略合作伙伴和先进技术，聚焦新能源专用车领域，再次向新能源制造产业转型，当年实现净利润7318万元，同比增长143.1%。

实际上，前面已经提到，海立美达扣非净利润在2015年已经达到冰点，而其当年非经常性损益高达6716万元，上年同期仅为616万元。2015年的非经常性损益中，政府补助高达8818万元，上年同期仅为700万元。也就是说，海立美达完全是依靠政府补助在2015年扭转了净利润可能为负的局面。

海立美达也遭到了市场的摒弃，抛开2015年的“牛市”和2016年重组的非正常因素，其股价始终在发行价下挣扎。

2011年1月10日是海立美达的第一个交易日，发行价（前复权）5.88元/股，收盘价5.79元/股，当日跌破发行价，到2012年12月4日，历史最低价达到2.21元/股，而到2014年12月31日，其收盘价3.59元/股，比发行价下跌了38%。

梦幻转型“贵族行业”

与海立美达零部件业务的“价值毁灭”相比，联动优势则从事着标准的“贵族行业”。

2013年至2015年，联动优势营业收入分别为10.33亿元、7.51亿元和6.99亿元，净利润分别为4.11亿元、1.94亿元和1.72亿元。

报告期内，联动优势营收和利润呈现下降趋势，原因为其之前占主营收入超过50%的移动运营商计费结算服务业务，受到主要客户中国移动全网计费服务业务调整影响，自2014年10月开始停止接入。

但实际上，之所以称联动优势为“贵族行业”，主要源于其第三方支付业务。

根据重组报告书援引的央行数据，2014年，全国电子支付业务金额达到2506.23万亿元，同比增长78.42%，其中移动支付业务138.37亿笔，金额为108.22万亿元，同比分别增长205.86%和379.06%。

2013年至2015年，海立美达第三方支付业务营收分别为1.11亿元、1.63亿元和2.59亿元，2014年和2015年分别同比增长46.87%和58.3%，该项业务毛利率更是高达70%。

这样一个高增长、高毛利的生意，却不是人人都可以插足。

随着中国人民银行对第三方支付牌照审批的收紧，截至2016年1月，全国获得第三方支付牌照的公司仅有269家，且多为区域性牌照。

海立美达2016年年报显示，联动优势移动支付业务当年交易规模国内排名第4，除第一梯队的支付宝（淘宝）和财付通（腾讯）无悬念占据接近90%市场份额外，其与拉卡拉等稳坐第二梯队，分享剩余蛋糕。

根据海立美达2016年年报，联动优势自2016年7月31日纳入合并范围，仅五个月时间，就为上市公司贡献了3.68亿元营业收入和1.29亿元的净利润，其中，公司第三方支付业务交易规模超过9000亿元，比上一年增长超过125%，第三方支付毛利率达到69.37%。

海立美达综合毛利率则从2015年的12.71%上升至23.55%，综合净利率由2015年的4.39%上升至9.09%。可以说，这是一次十足的梦幻转型。

资本大佬若隐若现

根据重组报告书，联动优势成立于2003年8月15日，由北京博升优势科技发展有限公司、中国移动通信集团公司和银联商务有限公司共同出资设立。

待到此次重组时，上述三家分别持有联动优势60%、20%（其中8.44%股权以减资款形式支付）和20%股权，重组完成后，分别获得上市公司20.81%、4.01%和6.94%股权。

博升优势成立于2000年5月，由自然人郑建源、张斌和合升发展共同出资成立，郑建源持有50%股份。

根据《新财富》关于“2003年中国内地富豪排行榜”的报道，郑建源曾为源信行投资有限公司和宝华集团两家控股公司代表，这两家公司当时间接持有平安保险14.37%的股份，而这些股份则来自于平安保险在香港上市前一年招商局所出让。

《21世纪经济报道》曾撰文表示，商界传闻郑建源只是为他人代持股份。

博升优势另一位创始人张斌同样神秘。

根据《新财富》网站在2013年一篇文章中的表述，2008年10月，张斌取代中国移动鲁向东担任联动优势董事长。

根据重组报告书，北京中泽启天投资中心持有博升优势30.33%股权，为其第一大股东，资本大佬吴鹰直接持有北京中泽启天投资中心1%股权，吴鹰控股或参股的宁波中泽嘉盟股权投资合伙企业、北京中泽嘉盟投资中心和孝昌泽熙投资管理中心还分别持有中泽启天投资12.975%、7.195%和52.59%的股权。

不仅如此，马云也隐约与博升优势存在关联。根据《新财富》网站文章中的叙述，eBay曾希望借助TOM和博升优势曲线进入中国市场，成为马云旗下支付宝直接竞争对手，但后来由于eBay入华失败，以及与马云往来甚密的吴鹰入主博升优势，支付宝与联动优势成为同盟。

当然，还没有确切信息表明，联动优势确实与上述大佬们存在关系，但是在大佬们若隐若现的背后，究竟是海立美达挑对了联动优势，还是联动优势选择了海立美达，外人就无从知晓了。

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