刘健钧：并购投资基金是股权投资基金的发展方向

“我国的创业投资基金，持续用所谓‘股权投资基金’的称呼来麻醉自己，靠Pre-IPO投资来支持将来发展，我看都是靠不住的。”在11月5日召开的2016年中国并购年会暨第二届中国并购基金年会上，中国证监会私募基金监管部副主任刘健钧博士以为，并购投资基金才是股权投资基金的发展方向。

刘健钧以为，必须精确懂得并购投资基金所独有的运作方法。最近市场出现了一种熟悉误差，将本来不属于并购投资基金范围的基金也冠以“并购投资基金”。一些伪并购投资基金也打着“并购投资基金”的旗帜搞所谓“创新”。只有精确懂得并购投资基金运作方法，才能够鉴别并购投资基金和创业投资基金两大主流种别。

刘健钧指出，创业投资基金是“增量资本供应，支持企业创立”；并购投资基金（即典范股权投资基金）是“存量股权受让，支持企业重建”。它们与产业投资有着实质的不一样：产业投资均是以经营产品为手续，以获得销售利润为目标，属于产品经营范围；并购投资基金和创业投资基金，均是以经营资本为手续，以取得财务报答为目标，属于资本经营范围。以并购完成投资退出的基金，其对被投资企业而言，假如在投资的时候就是一种增量资本供应，并以此来支持新型企业的创立，自然属于创业投资基金范围。支持被投资企业引进海内科技成果，即便被投资企业是采用并购方法来引进海内科技成果，也只是被投资企业层面的产品经营范围。在基金层面，实际上还是对被投资企业提供增量资本供应，通过这类增量资本供应来支持企业的产品经营，并通过创新的产品经营推动一个新型企业的创立。另外，创业投资基金通常不需应用杠杆，风险外溢性就相比较较小；并购投资基金通常需求应用杠杆，一旦杠杆运作得胜，便也许形成银行的呆账坏账，进而激发风险外溢。（刘向红）

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