董明珠为何看上这家上市公司

董明珠再次加仓a股。

5月11日晚间，杜南环境发布公告称，公司收到控股股东格力电器通知，拟收购杜南控股持有的公司9.71%股份，以巩固其控制地位。

格力电器已经持有杜南环境29.48%的股份，再转让杜南环境9.71%的股份，可能触发全面收购的义务。

该机构称，格力收购杜南环境主要是从业务协同和新能源布局的角度出发。

在a股上市公司中，杜南环境和三华智控都是阀门零部件的全球双寡头，但在市值上，杜南环境长期落后于三华智控，仅为热管理龙头公司三华智控市值的八分之一左右。

格力电器上台后，杜南环境能再次腾飞吗。

神盾局环境和三花智控有什么区别。

盾安环境和三华智控都是做制冷配件起家的，都是世界领先的阀门长期来看，潜在的规模和体量空间应该是对等的2019年以来，两者收入出现差距，且呈扩大趋势从市值表现来看，杜南环境长期落后于三华智控，仅为热管理龙头公司三华智控市值的八分之一左右目前，杜南的利润相当于三朵花的四分之一

为什么杜南环境和三花智控差距这么大。

中泰证券认为，杜南环境和三花智控市值差距的核心在于过去在成长和协同业务上的布局不同。

段敦安的收入环境是三花智控的65%，两者收入增速有差距2019年后，杜南环境和三花智控的收入差距呈扩大趋势，其冷配业务对各自收入的贡献达到70%—80%但从收入规模来看，2021年，杜南冷链配送约为三花冷链配送规模的70%

利润是三花智控的1/4，杜南环境过去利润波动很大对比收入体量差异，杜南最新2021年归母净利润是三花智控的24%利润增长方面，2011—2021年杜南和三花的CAGR分别为4%和18%与收入增长相比，利润增长的差异更加显著从盈利能力来看，杜南环境的利润在过去的历史中有所波动，而三花智控的净利率相对稳定，自2013年以来一直处于上升通道

四个原因，杜南的环保市值只有三花智控的1/8参考热管理龙头公司三华智控的估值区间，2010—2019年估值水平约为20x—30x，2020年后将高达60x截至5月12日收盘，三花智控总市值约590亿，杜南环境总市值约73亿中泰证券表示，四大历史原因导致杜南环境市值大幅折价

①海外和高利润产品的布局两家的营收在国内体量上差不多，差距主要在海外三花冷配此前分别于2013年和2015年并入亚微客和微渠道在两家公司被收购之前，主要销售市场都在海外盈利的产品结构是两个阀门盈利不佳的主要原因杜南市场份额较高的截止阀，其单价低于三华市场份额较高的电子膨胀阀和四通换向阀

②成长型业务仍在发展汽车零认证周期较长，但商品价值较高杜南是2017年进入的，晚于三花通过三花的成长可以看出，汽车零配业务的成长盈利能力强于原冷配主业

③营业外损益杜南最近几年来从事了一些非核心业务2018年，公司节能业务资产减值准备11.5亿元，拆迁损失1.4亿元2020年计提股东担保损失6.33亿元过去几年，公司资产剥离进度快于债务偿还进度，资产负债率较高非核心业务层面的损益是造成公司利润波动的放大器

④战略层面的估值压制过去，盾安环境的多元化战略涵盖范围很广，包括但不限于节能，光伏，工业机器人业务一些业务之间的直接协同作用不明显，由于广泛的多元化，存在大规模的风险暴露

新能源汽车热管理翻倍。

第二条增长曲线逐渐逼近。

2022年第一季度，受终端需求低迷和疫情反复影响，国内空调销量下降1%终端需求不振挫伤了主机厂调度生产的积极性，降低了他们购买零配件的意愿

作为家用的上游核心零部件供应商，杜南环境的传统家用制冷业务需求低迷同时，控股股东股权转让重叠导致家用制冷业务大客户订单转移至竞争对手，拖累了一季度整体财务表现但得益于商用制冷业务国内替代加速，公司高毛利的商用制冷业务仍实现了23%的增长，制冷业务收入结构进一步改善

敦环境的汽车热管理业务受益于下游核心新能源汽车主机企业的订单转移，增长123%，延续了去年的高增长态势，并呈现加速趋势目前，比亚迪仍是公司汽车热管理业务的主要客户，收入占比近70%未来，伴随着整车客户的进一步发展和整车热管理的持续热泵趋势，公司的整车客户和自行车商品价值将有大幅提升的空间

申宏远认为，杜南环境依托传统家用和商用氟系统制冷配件技术的积累，在汽车热管理氟系统阀门领域具有竞争优势汽车热管理业务有望成为公司第二条增长曲线，复制竞争对手三华智能控制的增长路径

该组织积极地看到更多

东北证券指出，我国制冷阀门寡头垄断格局仍难改变但伴随着格力的收购发货和定增，来自格力的订单有望增加，制冷业务盈利能力有所改善在新能源汽车热管理方面，杜南环境新增多条生产线和设备，推进与比亚迪，蔚来等国内新能源汽车企业的合作更多的优质客户有望被开发

万宏远表示，考虑到杜南环境的传统制冷业务伴随着商业和电子膨胀阀的高毛利率而增长，利润有持续修复的空间，新能汽车的热管理业务已经开始显现优势，未来发展前景广阔最近几天，格力和杜南控股公告承接公司相关担保债务，公司2018年计提的担保损失有望得到充值，带动短期业绩大幅增长，维持买入评级

在中泰证券，主动改善的杜南相对于三花的市值折价将有机会收窄除了冷配主业的利润提升和增长业务的弹性，可能还有额外的预期缺口空间:①格力上任后对主业的协同效应，②新品发布支撑价值的进一步提升，推动steam零业务预计22—23年公司净利润分别为5.3亿元和6.3亿元，同比增长3.0%和20%目前估值水平低于同行，首次覆盖，评级买入

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