西山科技IPO：产能超负荷面临瓶颈毛利率逐年上升仍不及行业均值

最近几天，重庆西山科技股份有限公司披露招股说明书，公司拟在科技创新板上市。

本次IPO，西山科技拟募集资金6.61亿元，用于手术电源系统产业化项目，R&D中心建设项目，信息化建设项目，营销服务网络升级改造项目及补充流动资金。

值得注意的是，西山科技业绩增长较快，但公司整体产销规模较小，产能已超负荷运转，面临瓶颈对此，西山科技拟通过募投项目突破产能瓶颈，提升产品质量和生产效率但公司存在产能扩大后无法完全消化的风险另外，公司的毛利率在逐年上升，但不如各时期同行业可比公司的平均值

容量过载正面临瓶颈。

西山科技成立于1999年公司专注于外科医疗器械，尤其是微创外科医疗器械，主要从事外科动力装置的研发，生产和销售主要产品包括手术电源设备，耗材和配件等目前产品主要应用于神经外科，耳鼻喉科，骨科，乳腺外科等临床科室

财务数据方面，2019—2021年报告期，西山科技分别实现营业收入8249.6万元，1.27亿元，2.09亿元，净利润分别为—5419.8万元，1419.07万元，6142.94万元。

报告期内，西山科技业绩快速增长2020年和2021年公司营业收入分别增长54.40%和63.97%，净利润分别增长125.20%和349.57%但西山科技整体产销规模仍然较小，逐渐面临产能瓶颈该公司迫切需要扩大和升级生产线

2021年西山科技主要产品产能已经超负荷，产能利用率超过100%报告期内，手术电源整体产能利用率分别为51.67%，115.74%和143.45%，手术电源耗材产能利用率分别为60.89%，84.36%和146.95%

但西山科技存在扩大产能后无法完全消化的风险公司表示，虽然公司的募投项目是基于对市场需求的充分调研和审慎分析，但在产能扩张后，仍可能存在公司营销乏力，市场增速低于预期，或技术发展趋势发生重大不利变化，导致产能未被充分消化的风险

本次IPO，西山科技拟募资6.61亿元，超过公司各期总资产报告期内，公司总资产分别为8，573.68万元，1.76亿元，4.04亿元，均小于本次募集资金总额

西山科技表示，伴随着业务进入快速发展期，公司在管理运营，工艺升级，技术研发，人才引进，渠道建设等多个方面急需大量资金目前公司受制于资金规模较小，可用融资渠道相对单一，导致公司难以在短时间内有足够的资金进行大规模的业务投入，在一定程度上阻碍了公司进一步扩大市场份额，参与国际市场竞争

毛利率逐年上升，但仍低于行业平均水平。

需要指出的是，西山科技90%以上的主营业务收入来自手术电源设备报告期内，公司手术动力装置收入分别为7，530.24万元，1.25亿元和2.04亿元，分别占主营业务收入的91.49%，98.37%和97.83%其中手术动力单元收入占比分别为48.46%，48.09%和34.28%，耗材收入占比分别为31.82%，43.02%和56.16%

毛利率方面，报告期内西山科技综合毛利率分别为65.61%，66.08%，69.67%同期公司主要产品手术电源设备的毛利率分别为64.40%，66.28%和70.05%，其中整体手术电源设备毛利率分别为76.06%，73.14%和72.67%，手术电源设备耗材毛利率分别为44.35%，57.45%和67.55%

对于毛利率的波动，西山科技表示，若未来公司业务规模，产品结构，客户资源，成本控制等方面发生较大变化，或行业竞争格局发生变化，导致公司产品销售价格，原材料价格，成本费用或客户需求发生较大变化，公司将面临主营业务毛利率波动的风险。

与同行业可比公司相比，西山科技毛利率逐年上升，但各期均小于行业平均水平报告期内，同行业可比公司毛利率分别为76.31%，76.29%，76.08%对此，西山科技表示，报告期内，主要产品为手术电源成套设备，耗材及配件同行业上市公司无公司标杆产品因此，在选择同行业公司时，我们主要参考在应用部门，产品结构，销售模式，业务规模等方面与公司接近的可比公司

同行业可比公司中，百仁医疗主营心血管和神经外科植入产品，康拓医疗主营神经外科颅骨修复和固定植入产品招股书显示，虽然西山科技在神经外科领域有产品，但都是设备耗材或手术工具配件，所以毛利率不一样

中国网财经将持续关注西山科技IPO进展。

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