茅台估值处于近三年中枢下方仅有10家

《红周刊》采访了部分机构人士，有的认为，i茅台的推出对茅台的长期健康发展是一件好事，但也有的指出茅台公司短期内有三个风险因素尚未明朗。

仅从公司估值而言，贵州茅台的估值已降至其近三年平均水平以下。事实上，记者查询近三年权益基金排行榜后，发现最近三年内也没有基金经理能做到两次上榜，可见取得长期稳定的投资业绩并非易事。

i茅台APP即将上线

茅台公司股价下跌

日前，据贵州茅台官微发布消息称，‘i茅台数字营销APP’即将于2022年3月31日上线试运行消息显示，在试运行阶段，53度500ml贵州茅台酒，53度500ml茅台1935，53度375ml*2和53度500ml贵州茅台酒4款产品可供预约申购

此外，消息还称，‘i茅台’目前不直接销售500ml飞天茅台酒，将整合接入12家第三方电商平台，为消费者提供购买飞天茅台酒的抢购信息。。

据《红周刊》实测，目前i茅台关联的第三方平台尚未入驻完全，仅有10家更重要的是，i茅台更多的是做了一份收集资料的工作，就是说，在点击相应平台后的去参与按钮后，就会跳转到对应的平台再去操作如果手机中未安装对应平台的APP，i茅台会提示，小茅好像迷路了，请您再试试！您可能没有对应平台APP，请先前往下载

图2飞天茅台第三方预约平台

实际上，早在2014年茅台就开始搭建了电商平台Wind显示，在2014年6月30日，由中国贵州茅台酒厂有限责任公司，贵州茅台酒股份有限公司和贵州茅台酒厂习酒有限责任公司等六家企业联合出资的贵州茅台集团电子商务股份有限公司成立其中茅台集团和茅台股份分别出资4000万元和2500万元，持股比例分别为40%和25%根据消息显示，茅台电子商务是茅台集团惟一的官方线上营运商，除茅台商城和茅台微商城外，还运营了包括天猫，工行融e购等十四家第三方平台的官方旗舰店但最终由于茅台电子商务原董事长受贿等原因，茅台电子商务停止运营截至目前，茅台电子商务经营状态显示为注销

但i茅台推出，并没有提振贵州茅台的股价行情数据显示，截至3月28日收盘，贵州茅台收跌1.73%，而沪指收涨0.07%

为飞天试水。

不过，接受《红周刊》采访的业内人士对此并不悲观璞远资产总经理李敬恒在接受《红周刊》采访时表示，据我们了解，茅台重启电商在去年年底就有传出来了，年初的时候基本就已经确定了本次推出‘i茅台’在意料之中在我们看来，茅台之所以重启电商，一方面是为了拓宽直营渠道，贡献利润端，另一方面更重要的还是控货因为丁总上任后的主题就是控货，增加茅台的消费属性，弱化金融属性在重启电商后，茅台公司层面将对终端出货量有更强的把控能力，这对茅台的长期健康发展是一件好事

李敬恒进一步表示，中长期来看，系列酒对于茅台公司业绩增量的贡献是值得期待的首先，茅台管理层对于系列酒的战略规划是想通过发展系列酒，摆脱茅台酒‘一酒独大’的格局，实现双轮驱动，茅台‘十四五’计划中也指明系列酒要实现翻番，其次，茅台酒受制于生产条件的限制，扩产有限，所以整体体量的扩产中系列酒占主要部分，再者，此前系列酒价格带都在900元以下，1935的诞生弥补了系列酒千元价格带的空白同时，之前大家对于系列酒的品牌印象偏低，1935的定位可以帮助提升消费者对于系列酒的品牌认知，这个是很重要的目前1935体量占比还很小，后续有望伴随着扩产进一步提升销售占比

中国食品产业分析师朱丹蓬也有相似观点，他认为，现在整个茅台的风险很高，因为公司几乎所有的业绩都是出自飞天茅台，‘i茅台’的推出可能是为了给系列酒销售增加一个端口这样的话，会对茅台的多品牌，多品类，多场景，多渠道，多消费人群的五多战略有一个非常好的加持当然，如果没有飞天茅台的话，‘i茅台’的关注度肯定也不高，流量也不会很大但如果从长远布局角度来看，我觉得茅台的布局是非常符合自身发展战略的

格雷资产董事长张可兴则认为，‘i茅台’本质是公司做的一次营销改革，而营销改革的对象大概率是飞天，这也是大家关注度最高的品牌如果说‘i茅台’只是囊括了一些其他的电商平台，这并没有改变本质的东西所以，我觉得‘i茅台’现在更多的可能是在拿其他的酒试运行，然后发现问题再去调整我相信，未来公司营销平台应该是上线所有产品

假设未来茅台所有产品将在i茅台销售，其定价也备受市场关注。

对此，张可兴向《红周刊》表示，按照市场指导价销售，或者以其他价格销售都有可能过去我们曾听过一些传闻，就是把一部分经销商的配额拿到营销平台上去卖假如说将飞天的价格定为1999元/瓶，公司在获得969元/瓶到1999元/瓶之间的收益后，再将其中的一部分利润返还给经销商这可能是在目前提价策略不太好实施的背景下的一个折中方法，既保证了经销商有钱赚，也保证了公司营销体系改革的实施

当然，一部分声音认为应该进行市场化也是有可能的因为对标国际上的一些高端产品，市场化定价越透明越好但这存有一定的不确定性，毕竟我们国家的酒的价格并不是完全市场化的张可兴进一步表示

茅台估值处于近三年中枢下方

但不可否认的是，i茅台的推出却会对一部分囤酒的经销商和消费者造成损害业内人士指出，这会造成一定的渠道恐慌去库存因此，贵州茅台的市场价在最近一段时间出现了走弱的情形，尤其是3月中下旬以来

据公开资料显示，在3月10日，22年飞天原箱，22年飞天散装，21年飞天原箱和21年飞天散装的行情价分别为3110元/瓶，2760元/瓶，3130元/瓶和2765元/瓶，至3月28日，已分别降至2800元/瓶，2600元/瓶，2820元/瓶和2620元/瓶其中，22年飞天原箱和21年飞天原箱的降价规模最大，均为310元/瓶

附表:近期茅台行情价

也因此，贵州茅台在二级市场走起了下坡路据贵州茅台官微消息显示，i茅台历经半年时间筹备，在此期间的近3个月内，贵州茅台持续走低，至今回撤超20%尤其是在3月16日，贵州茅台股价创下1593.00元/股阶段新低

图3贵州茅台二级市场走势

值得一提的是，经过接连的调整后，贵州茅台的估值水平也在不断降低数据显示，贵州茅台近三年的市盈率中枢为43.85倍，而其目前的估值水平为41.6倍，要低于前者

图4贵州茅台近三年估值走势

不过，站在当下的时间节点，贵州茅台面临的风险仍需注意张可兴提醒，目前白酒龙头公司可能面临三个风险点:一是通胀风险尽管白酒龙头的业绩确定性很高，再加上今年又处于一个大踏步的发展阶段，但目前国外的通胀压力毕竟比较大，有一定的可能向国内市场传导，二是市场潜在的系统风险从估值角度来看，整个白酒板块的估值处于历史的中等位置，在未来市场如果出现了系统性风险，可能还要被杀估值，三是疫情因素虽然从数量上看，目前的疫情比2020年年初不是一个量级，但动态清零的策略也比较难实现，这对整个消费板块短期也会有一定影响

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