卖童装的起步股份才上市就被疑不差钱来A股圈钱

卖童装的起步股份才上市 就被疑不差钱来A股圈钱

都说女人和小孩的钱最好赚，这不又一家主打儿童服饰的公司上市了。但起步股份一边摆出“企业发展需要资金”的姿态融资，一边又大举购买收益率不高的理财产品，这种行为让人觉得公司并不差钱

《投资者报》记者 周月明

2017.8.14

482期

投资者报

又一家挣孩子钱的公司要上市了。浙江起步股份有限公司（下称“起步股份”，603557.SH）于2017年8月8日申购完成，一时间引来众多投资者关注目光。

这家定位于3至13岁儿童的鞋服品牌究竟经营如何？上市之后又会有什么新动作？《投资者报》记者近日联系公司相关负责人，但未得到详细说明。

应收账款占比过高

对于很多家长来说，“起步这个名字并不太熟悉，但提起“ABC这个儿童鞋品牌，就有一些人知道了。据公司招股说明书称，其2014年~2016年，营收分别为9.1亿元、11.2亿元、12.3亿元，净利润分别为1亿元、1.5亿元、1.7亿元。

但看似平稳增长的业绩背后，应收账款却一年比一年高，据招股书显示，2014~2016年，起步股份应收账款分别为1.93亿元、3.29亿元、3.6亿元，占同期营业收入的比例分别为21%、29%、29%，后两年已近三分之一。

起步股份的销售模式主要以经销为主，有投资者认为，应收账款增高也许跟公司过分宽松的赊销政策有关，这样也有利于在冲击上市之时令业绩报表好看，但起步股份对此并未做出解释。对比A股童装龙头上市公司金发拉比2016年15%左右的应收账款占收入比例，起步股份的这一数据显然并不那么好看。

被疑根本不差钱

除了应收账款问题，起步股份还有一个问题备受质疑。那就是其一边IPO融资8亿元，一边用6.8亿元的自有资金够 买理财产品。

据其招股说明书，起步股份此次IPO拟募集资金总额为8.1亿元，分别用于营销网络及区域运营服务中心建设项目、全渠道O2O平台建设项目、信息化系统升级改造项目、补充营运资金项目。

但近3年，公司耗资6.86亿元购买理财产品。2014年~2016 年，其购买理财产品金额分别为2600万元、3.4亿元和3.2亿元，相关产品均为期限不超过一年的短期低风险理财产品，公司理财产品收益分别为1.31 万元、32万元和207万元。

一边摆出“企业发展需要资金”的姿态融资，一边又大举购买收益率不高的理财产品，这种行为确实令人不解，也让人觉得公司并不差钱。

翻看其招股说明书，其资产负债率也说明了这一点，2014~2016年，分别为47.73%、42.84%、22.84%，至2016年已达较低水平。

既然从账面上看不缺钱，上市的目的也不言自明。从目前公司实控人章利民所持57%的股份来看，起步股份发行价7.7元，上市之后，章利民身家有望暴涨至20亿元左右。

传奇老板的身世

起步股份董事长章利民身世也很传奇，据预披露文件介绍，章利民1971年出生，是中国澳门永久性居民，持有中国澳门护照。但据知情人称，章利民出生在浙江省青田县下篛村，家庭的贫穷令其都未读完初中，14岁起就做起了学徒。

走出大山和农门的章利民先是来到杭州，在一家综合市场当了一名售货员，那时正赶上上世纪八九十年代，随着改革开放，温州经济迅速崛起，鞋业发展尤为快速，成为了全国有名的皮鞋生产基地。章利民在鞋业发展大潮下，回到青田温溪，从鞋厂的最基层做起，鞋底、喷漆、针车，等等，学习制鞋技艺，然后慢慢开始自已承接业务。

随着在鞋业的浸淫，章利民决定在保加利亚成立贸易公司，抓住青田“华侨之乡”和鞋业出口的大趋势，打开了国外市场，挖掘到了人生的第一桶金。

后来，又凭着从事鞋服行业的经验，章利民不再满足贸易，而是取得了台湾ABC品牌童鞋的生产、销售资格，后又反向收购台湾ABC品牌100%股权，成了现在的起步股份。

从股东榜来看，起步股份背后有着很多上市大公司的支持。比如温氏股份设立的广东温氏投资是起步股份的第7大股东；同时，温氏投资还是起步股份第11大股东新兴齐创的基金管理人；第10大股东深圳大雄风创业投资公司是也已经在2017年5月申报IPO的一品红药业实控人李捍雄夫妇创办的投资公司。为何一家红海行业的童装公司能得到上市公司股东的支持，是出于私交还是其本身更大的优势，目前还无法得知。

童装品质市场催化剂

毕竟，目前来看，童装行业是一个竞争已较为充分的服装细分行业，国内童装行业的竞争正在不断加剧，本土品牌包括森马、特步、361度、太平鸟等都先后推出了自己的童装品牌；国外有快时尚ZARA、H&M、GAP、优衣库等，旗下也有自身的童装产品线。比起国产童装品牌，快时尚在产品设计上显得较为强势。而且，童装是一个较为分散的市场。根据欧睿咨询的数据显示，除森马旗下的巴拉巴拉以外，占据这一市场前十地位的其他品牌市场占有率都不超过1%。

有业内专家认为：“童装很难避免同质化，因为创新非常困难，设计师每年都在赶潮流，但是童装的引导款式大都由欧美和韩国引导，而且更新非常快，国内设计师目前的工作机制和创新机制很难做到引导性的差异化。目前国内童装行业的整个创新风气和引导潮流的能力还没有形成，处于低级的渠道、价格竞争阶段。”

在这样的情况下，起步股份将如何脱颖而出，是公司目前面临的很大问题。

不过，还未开始激烈厮杀，公司此前产品质量已出现问题。起步股份在招股书中披露了子公司两次产品抽查不合格记录。据泉州市质量技术监督局出具的《证明》，2014-2015年，起步股份子公司福建起步出现两次产品监督抽查不合格记录。2014年，福建起步于2012年11月生产并销往北京贵发大厦有限公司通州店的 Y25221375 款旅游鞋产品出现了标志不合格情况。2015年，福建起步被抽查的Y15233028款旅游鞋产品，出现耐折性能不合格。福建起步核查后认为主要原因系该款产品的生产日期为2011年10月，销售日期过长造成材料已老化。

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