创业板“悸动盘”反弹论战背后基金布局逻辑

7月17日，创业板指数跳水超过5%。正当外界一致看衰创业板之际，27日，创业板却上演绝地反击，当日涨幅3.6%，创下近14个月以来的最大单日涨幅。一时间业内讨论的是，创业板的表现到底是短暂反弹还是拐点到来？

28日，创业板没有延续前日的强劲势头，全天震荡下行，最终报收1734.07点，下跌0.47%。创业板的反弹难道真的只是昙花一现？21世纪经济报道记者采访的多位机构人士均认为，谈创业板反弹还为时过早。

“中性看待此次大涨，需要更多时间观察，创业板估值相对处在低位，向下的压力相对较小，同时未来乐视网等基本面的变化也对创业板的影响较大。”南方一家公募基金经理向21世纪经济报道记者表示。

今年以来，国家队共重仓三只创业板个股，分别为华策影视(300133.SZ)、昆仑万维(300418.SZ)、苏交科(300284.SZ)。一边是国家队的大举入驻，另一边却遭到机构的大量抛售。创业板正引起巨大的分歧。

“趋势的反转不是一朝一夕的，需要多一份耐心。不论市场风格是否转换，投资机会仍会以业绩为王这条主线进行。创业板整体趋势仍在下降趋势之中，短期或有技术反弹需求。大趋势反转仍需确认。”28日，伊洛投资基金经理冀烁文向记者表示。

而价值投资则已然是业内一致的投资导向。“我们认为仍然应该坚持价值投资，寻找性价比较高的公司，无论是主板还是中小创。”上海德景投资管理有限公司副总监刘万清表示。

追踪创业板悸动股

在跌跌不休多月之后，创业板终于迎来绝地反击。27日，创业板指数大涨3.62%。而外界认为，造成创业板大涨的直接导火索为证金公司对创业板个股的入驻。

27日，华策影视发布的中报显示，证金公司为公司第五大股东，二季度大笔买入逾5000万股。7月25日数据显示，证金公司已出现在昆仑万维和苏交科两家创业板公司的十大股东之中，二季度大举买入2312.53万股和962.49万股，持股占比2%和1.21%。

这是今年以来国家队首次入驻创业板，国家队的入驻引发了市场对创业板的热情。但值得注意的是，另一边机构却在不断抛售。

7月27日，龙虎榜数据显示，两机构席位卖出昆仑万维3.56亿元，四机构席位卖出苏交科1.34亿元。昆仑万维、苏交科27日均涨停。

28日，昆仑万维再度遭到抛售。盘后数据显示，当日两大机构席位累计卖出6.48亿元。华策影视遭五大机构联合卖出，累计卖出金额1.02亿元。

这让外界有种机构借国家队出货的节奏。“影视游戏类的公司，如果没有实质性利好，股价拉太高会有监管的风险，找到合适的位置退出也不错。而且像昆仑万维本身的市盈率已经不低了。”沪上一位私募高管表示。

不过，这也表明了外界对创业板走势的分歧。“国家队入驻的个股，机构抛售严重，这是市场行为，本身市场参与各方对于个股研判的角度和周期是不同的，短期看法上有分化，有分歧也很正常。” 伊洛投资基金经理冀烁文向记者表示。

事实上，从国家队入驻的个股上来看，都具有一定的业绩支撑。伊洛投资基金经理冀烁文也向记者表示，从国家队持有的个股不难看出，其本质为业绩好转或者业绩具有成长性，在行业中具有一定地位的上市公司。

近两年，昆仑万维、苏交科的业绩均呈现高增长、高盈利的情况。昆仑万维主营互联网游戏业务，刚刚披露的中报数据显示，上半年营业收入17.37亿元，同比增长41.73%；净利3.84亿元，同比增长57.52%。

苏交科主营业部为交通工程咨询与工程承包。今年一季度净利同比增长3.62%，半年度业绩预告显示，预计上半年净利润将同比增长10%-30%；华策影视业绩增长略有限，但上半年营业收入同比增长也达到了13.11%，净利润增长1.21%。

“证金抄底的昆仑万维和苏交科相同点是基本面较好，利润增速高于整个创业板平均利润增速，证金的选择恰好说明目前创业板个股价值在突出，而非板块价值，因此对于一些稳定内生增长、估值已至合理区间，遭到趋势行情错杀的真成长个股可以先密切留意。”金浪投资基金经理余淦中表示。

伊洛投资基金经理冀烁文也向记者表示，国家队并非大批量入驻创业板个股，其选择的标的主要还是以业绩为主线。大部分是业绩优良，估值偏低的个股。其布局主要是这些个股的中期投资价值。

创业板谈反转还尚早？

国家队的动向经常会成为市场的风向标，此次国家队入驻创业板也引起市场一阵躁动。创业板是否已经迎来拐点？市场风格是否会发生切换？

“短期可能会修复悲观的市场情绪，甚至会容易形成短暂主题炒作，但中期创业板仍大概率承压，不管是估值还是业绩。”清和泉资本策略分析师赵宇亮向记者表示。

事实上，买方机构对创业板的看法仍十分谨慎，谈风格反转还尚早。“27日创业板的表现更多的是反弹，如果说反转太早了。”28日，德景投资副总监刘万清向记者表示。

刘万清认为，存量资金博弈、二级市场严厉打击不正当炒作之风的大背景没有改变，甚至导致部分创业板公司被公募基金清仓。所以，从政策导向、资金面、创业板整体基本面等角度进行分析，导致创业板指数本次下跌的因素在没有实质性改变之前，创业板指数超跌反弹而不是反转。

金浪投资余淦中亦认为，目前市场仍然是存量资金博弈，在创业板目前整体估值仍偏高，在盈利继续下滑阶段，市场风格难以形成趋势性切换。

余淦中进一步解释，市场风格能否形成趋势性的切换取决于估值的修复跟盈利的改善。“创业板中多数标的估值仍高，未进入合理区间。目前创业板估值并没有看起来那么便宜。而创业板目前业绩并未扭转，整个创业板净利润增速仍将继续向下。企业盈利周期向下的趋势已成。创业板市场短期虽有反弹，但中期调整趋势不改，建议继续保持谨慎。” 余淦中向记者表示。

清和泉赵宇亮也向记者表示，短期反弹有限，多为市场情绪的催化。中期拼的核心因素仍然是估值、业绩和确定性。当前看创业板这些因素，拐点还没有形成。

“证金公司的行为并不能代表其对整个创业板的态度，更多是对创业板公司的认可。整体来说，创业板走势能否反转，仍需观察。没有构筑坚实的底部，就算反弹也只是波段反弹而已。”一家券商策略研究员表示。

挖掘优质创业板个股

事实上，通过中报统计可以看出，创业板目前业绩并未扭转。剔除温氏股份，创业板中报预计净利润21.4%，内生增速约15%。整个创业板净利润增速仍将继续向下。

“在金融监管大方向未变，流动性缩紧、资金成本走高的格局并不会改变；企业盈利周期向下的趋势已成。”金浪投资余淦中向记者表示。

而从目前买方机构的持仓上也可看出对创业板的谨慎。“四季度可能会进行持有，但现在市场不明朗，所以还是观望为主。”德景投资刘万清告诉记者。

“目前持仓主要以业绩优良，低估值类蓝筹类个股为主，有少部分中小创持仓，就投资策略来说，会根据市场的变化及时调整资产配置比例。”伊洛投资基金经理冀烁文告诉记者。

前海开源基金董事总经理杨德龙告诉记者，配资创业板个股很少，且主要以人工智能和新能源汽车为主。

南方一家公募基金经理认为，创业板个股虽然良莠不齐，但是存在一批值得关注和长期投资的公司。目前相对来说时点也还不错，同时由于各类机构进出时点不同，投资时限不同，市场交易充分也可以理解。

金浪投资余淦中表示，虽然创业板缺乏趋势性机会，但对于有业绩支撑、估值合理、符合政策支持的个股是可以密切关注的。“在存量资金博弈过程没有人知道什么时候会结束，所以各方自然分歧较大，总之在估值修复的短暂反弹行情中，控制风险是最重要的。”余淦中向记者表示。

“目前国家政策是鼓励价值投资，对各种炒作严厉打击，因此具有业绩支撑的个股将受到青睐。国家队入驻创业板至少是个积极的信号，但最终的影响目前并不明朗。”德景投资刘万清向记者指出。

“创业板经历了泥沙俱下，部分优质公司彰显投资价值。前期部分真正有业绩的优质公司有所错杀。随着中报业绩预期逐渐消化，有实际业绩支撑的公司开始具备一定的投资价值。”长城证券汪毅表示。

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