广州期货：M1M2剪刀差维持高位，企业信贷回升

事件：9月新增人民币贷款1.22 亿元，预期1 万亿元，前值9487 亿元；社会融资规模增量1.72 万亿元，预期1.39 万亿元，前值1.47 万亿元。9 月，M0 同比增长6.6%，预期7.3%，前值7.4%；M1 同比增长24.7%，预期24.5%，前值25.3%；M2 同比增长11.5%，预期11.6%，前值11.4%。

核心概念：9月房贷持续增长，达到今年以来最高值，跟随房地产政策收紧，四季度新增规模会有显著的削减；企业中长久贷款增加，一方面源于银行季末因素的影响，另外一方面源于财务发力PPP，项目集中落地。新增信贷高增推高社会融资规模，M1M2剪刀差尽管小幅回落，然而依然保持高位，企业持币待投依然没有显著改良。

1）新增房贷达到高位，企业中长久贷款上升。9月新增人民币贷款远超预期，达到1.22万亿，一方面房地产销售的火爆使得9月新增住户长久贷款达到了5741 亿元，达到今年最高值，跟随10月房地产限购政策的出台，估计新增规模会有显著的削减。另外一方面新增企业中长久贷款4466 亿，较上月增加4546亿；新增企业短时间贷款27亿元，较上月多增1199 亿元。企业信贷的上升有银行季末因素冲量的缘由，也有PPP项目标落地，企业参加融资的因素有关，从构造来看，企业贷款主要集中在交通运输，水利，电力，燃气等公用事业领域，其他均较为疲弱。

2）新增贷款推高社会融资，其他各项体现安稳。9月社会融资增量1.72万亿，较上月增加2503 亿元，较去年同期增加3910亿元，分项来看，主如果因为新增人民币贷款的大幅增长，另外信任贷款、信任贷款较去年同期也有所增加，分别增加1427亿、1058亿；直接融资比重连续增加，企业债券融资增加2912亿，连续几个月增长，股市融资也连续几个月保持在千亿的水平。值得留意的是地方债净融资显著回落。9 月地方政府债发行规模大幅缩减，融资额度较上月削减5202亿，只有2475亿。

3）M1和M2增速剪刀差保持高位，M2增速不及预期。9 月，M1、M2 同比增速分别为24.7%和11.5%，较上月分别下降0.6 个百分点和提升0.1 个百分点，M1 和M2 剪刀差有所缩窄，可是依然保持高位。M2增速不及预期的缘由主要为外汇占款大幅削减3375亿，预期外汇占款会持续削减，房地产信贷的收紧，将来M2也许有所回落。M1因为高基数的缘由，同比有所回落，然而依然处在高位，企业持币待投的情形，没有显著改良。四季度信贷增量受房地产政策限制、夏季开工削减、银行阶段性信贷放缓的影响，有也许放缓显著。

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