11月宏观经济数据解读：多指标持续改善

统计局发布11月宏观经济数据，受去年同期基数较低影响，无论生产端还是需求端同比数值均较10月改善明显。

生产端来看，11月份工业生产同比增长6.6%，比上月加快2.0个百分点，服务业生产指数较10月提高了1.6个百分点至9.3%；需求端来看，社会消费品零售提高了2.5个百分点至10.1%，出口同比提高了6.9个百分点至0.5%，投资1-11月累计同比与去年同期持平。剔除基数效应影响后，按两年复合增速对比看，11月只有基建投资和制造业投资还和10月保持相当的水平，其他分项均有所下行，其中需求端下降的幅度快于生产端。

生产端来看，工业生产快于服务业生产，且工业生产中高科技产业生产增速更高，符合当下经济向高质量结构转型的特征。需求端来看，投资增速优于消费优于出口，投资来看，基建投资和制造业投资仍保持平稳，体现出稳增长政策仍在发挥作用，一定程度对冲了房地产投资的下滑拖累；消费端来看，11月餐饮收入高于商品类，商品类中房地产后周期商品和办公、化妆等可选品类下跌比较多，汽车、金银珠宝等消费增速还比较高。

11月份经济数据也印证着近期所召开的中央经济工作会议对当下经济的判断“主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”，进一步推动经济回升向好还是需要克服这些困难和挑战，对于明年经济工作，中央总体基调更为积极，会议表示“明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”，此次会议明确提出“多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策”。 宏观政策方面，财政政策相对货币政策表态要更加积极。财政政策要适度加力，加力点主要体现在专项债用作资本金范围、重点支持科技创新和制造业发展；货币政策要灵活适度，主要强调盘活存量、提升效能，促进综合融资成本稳中有降。

明年具体工作安排中，细化九大任务，从排序来看，与去年中央经济工作会议不同的是，本次以科技创新引领现代化产业体系建设工作安排优于扩大内需，表明经济高质量发展仍然是重中之重的任务，正如会议表示“把坚持高质量发展作为新时代的硬道理”。 扩大内需方面，会议指出激发有潜能的消费，扩大有效益的投资。后续，我们将重点关注会有哪些以进促稳的政策出台，以及这些政策的落实效果如何。

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