恒力期货：纯碱SA需求弱势，短期偏弱

恒力期货对纯碱SA市场进行了分析，近两周纯碱SA价格下调非常频繁，上周重碱沙河送到价格下调至1950元/吨，碱厂在往交割库发货的情况下仍累库1.86万吨，可见当前需求的弱势。

恒力期货认为当前纯碱的下跌主要可从三个层面出发，供需层面，心态层面以及成本层面。供需层面看，由于一季度中下游存在潜在的超额备货量，导致现阶段在刚需平稳的情况下上游持续累库，重碱的刚需其实是在走好，而下游的持货意愿持续走弱，导致其需求下行。从供需层面看，6月碱厂持续大幅累库的概率不大，供需层面偏向平稳。心态层面看，近期远兴能源新产线成功点火，部分碱厂抢跑心态明显，导致其他碱厂只能跟随降价来促进销售，在仍有利润的前提下，碱厂仍会在尽量维持高开工，兑现利润为主，而下游则是买涨不买跌，碱厂越降价，下游的观望心态越发明显。成本层面看，近期成本端原盐及动力煤价格下行，导致碱厂成本下行至1600元/吨附近，且仍有下行的可能，致使其在需求弱势的情况下，价格下行空间也进一步打开。

从盘面看，当前现货驱动仍向下，在碱厂检修兑现前，盘面仍有进一步下行空间，盘面企稳需要看到碱厂检修的兑现或者下游的超额备货意愿有所增强，目前仍较难看到这两者情况的兑现，盘面或仍维持偏弱的状态，同时需要关注到虽然01合约已经在当前成本以下，但远端纯碱成本仍有下行至1400元/吨的可能，且在远端累库预期较大的情况下，现货可能持续亏损，远月不具备做多的条件，大方向仍偏向反弹空。

恒力期货表示，未来上中下游维持低库存、供需紧平衡、光伏投产、夏季检修季等因素实现，则纯碱SA可能会向上驱动；如未来大投产预期、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱则纯碱SA可能向下驱动。

综上所述，恒力期货认为，纯碱SA短期偏弱，09合约偏向反弹空，1-5反套。此外需要注意碱厂投产不及预期、夏季检修超预期等风险。

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