“靶向”支持力度加大降准降息仍有空间

美联储意外收紧和输入性通胀压力对中国货币政策的影响会不会再次降准降息它会储备哪些增量工具2022年将近半年，下半年货币政策将如何执行牵动着投资者的神经

专家表示，在通胀压力可控，美联储加息周期溢出效应等因素影响下，下半年稳健的货币政策将继续加强调控空间充足，降息还是有可能的应对不确定风险的增量工具有计划，这将为稳定经济和帮助企业脱困创造良好的货币金融环境，保持经济运行在合理区间

内外因素都在减弱。

政策空间英尺

下半年，内外部因素对货币政策的约束将会减弱业内人士表示，从国内来看，价格有望保持温和走势，放眼海外，本轮美联储加息周期的溢出效应已经达到顶峰总体来看，我国货币政策有充分的调控空间，政策重心仍将围绕稳增长，保持流动性合理充裕，加大对实体经济的支持力度

海通证券首席宏观分析师梁忠华认为，虽然中国存在大宗商品价格上涨的结构性压力，包括基建投资或逐步拉动工业品价格，以及部分农产品供求结构偏紧，但中国整体通胀压力明显可控。

预计下半年物价将保持温和走势，为货币政策调控提供空间除了支持小微企业等结构性政策外，三季度还可能加大降息，RRR等货币政策力度东方金诚首席宏观分析师王庆认为

美联储将于6月举行利率会议市场参与者普遍认为，美联储将加息50个基点美联储进一步释放政策收紧信号是否会对中国货币政策调控产生不利影响中信证券首席经济学家黄表示，美联储下半年的货币紧缩措施不太可能超出预期，可能会在接最近几年底时逐渐减弱本轮美联储加息周期的溢出效应和影响已经达到顶峰中国的货币政策调控应该更加关注国内市场，特别是在经济复苏的过程中，保持合理充足的流动性，促进融资成本稳步下降

此外，美联储加息可能导致的中美利差倒挂的影响也在减弱中信证券首席经济学家显然认为，中美利差的阶段性倒挂不会成为宏观政策的约束更重要的是接受短期的价差倒挂，同时国内宏观政策也要抓紧窗口期，继续发力更重要的是用短暂的时间窗口换取未来经济的稳定增长和资本流动的稳定

多措并举降低融资成本。

上半年降准，降息，上缴结余利润等措施同步推出下半年降准降息的空间有多大专家预测，后续RRR降息仍有空间压低企业融资成本，但这将取决于经济运行情况

显然，要把握好RRR降息的节奏，综合考虑疫情得到有效控制后信贷需求恢复，国债集中发行，MLF集中到期等因素年中，年底前后是上述因素集中的时期，可能是一个合适的降准窗口明确说

今年以来，MLF利率和LPR双双下行在金融管理部门一再强调将继续推动降低企业融资成本的同时，业内人士普遍认为下半年仍有降息空间黄表示，在美联储货币紧缩压力缓解，国内稳增长动力增强的背景下，下半年可能小幅下调一次MLF利率

由于5年以上的LPR与抵押贷款挂钩，市场非常关注LPR是否会下降信达证券宏观首席分析师解梁云认为，LPR新一轮的下行趋势可能是存款利率改革目前银行面临的流动性和资本约束都不强改革机制将推动存款利率市场化，有望进一步降低银行负债成本，为LPR降准创造空间

根据谢云良的进一步分析，与一年期LPR相比，五年期LPR更有可能再次下跌原因是今年以来短期贷款需求并不疲软，一年期LPR下降的必要性并不强，而LPR五年期以上的下降趋势对于稳定房贷和预期具有重要意义

增量工具有计划。

下半年，除了用好现有的货币政策工具，还需要增加政策工具的储备，以应对不确定的风险此外，结构工具还具有设置新行或添加新行的可能性

"货币政策不仅仅是削减RRR和降低利率."光大证券固定收益首席分析师张旭认为，从历史经验来看，增量货币政策工具的规划往往超出市场的固有认知例如，2014年，中国人民银行创建了补充抵押贷款，2015年，设立了国家专项建设基金，2020年，推出了两项直接触及实体经济的货币政策工具

明明表示，今年有近1.3万亿元的再贷款额度可用于农业综合支持，小额再贷款和各种专项再贷款此外，还存在设立新的结构性工具和增加新配额的可能性

东吴证券首席宏观分析师陶川认为，根据以往经验和扎实稳定经济的一揽子政策措施的内容，通过PSL向特定领域和部门提供稳定的长期资金，是未来货币政策可以选择的方向之一如果人民银行重启PSL，其资金投入不仅用于棚改，还将用于交通基础设施等其他基础设施建设领域

中信建投首席经济学家熊源认为，为了补充下半年可能存在的资金缺口，或出台类似PSL的政策安排。

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