泸州老窖拟砸48亿“卷”入白酒扩产潮受困高端白酒白热化恐难回行业三甲

也加入了白酒产能扩张的竞争。

日前，泸州老窖股份发布公告称，子公司拟投资约47.83亿元在泸州老窖股份实施智能酿造技术改造项目，建成后产能为每年8万吨基酒，基酒储存量为10.4万吨。

需要注意的是，2022年以来，已有多家白酒企业公布了产能扩张计划公开数据显示，贵州茅台，五粮液，山西汾酒，舍得酒业等6家上市酒企扩产约360亿元，意欲提高市场份额

长江商报记者梳理发现，截至2021年底，泸州老窖股份有限公司设计产能为17万吨，行业实际为17万吨而泸州老窖中高档酒的产量，销量和库存分别为4.86万吨，3.18万吨和3.92万吨，同比增长100.13%，25.42%和75.84%

产量增幅远超销量增幅和库存同比增幅，这也让市场质疑泸州老窖股份是否有扩产的必要，是否存在未来产能过剩的担忧，另一方面，有市场人士表示，泸州老窖股份能否重回行业前三，是高端白酒产能扩张的关键。

江湖白酒产能扩张400亿的过剩隐忧

上市的酒企都忙着扩产，泸州老窖股份有限公司也终于步其后尘。

日前，泸州老窖股份发布公告称，子公司拟投资约47.83亿元，在泸州老窖股份实施智能酿酒技术改造项目，项目建设用地约950亩项目建成后，年产基酒8万吨，储存基酒10.4万吨项目建设期为2022年至2026年

值得一提的是，泸州老窖股份有限公司酿酒工程技改项目于2016年4月开工，2020年12月竣工，2021年6月完成相关子项目的质量验收，其他验收和预固化项目投产后，将新增10万吨/年优质纯粮固态白酒，10万吨/年酒曲和38万吨储酒能力

事实上，从2022年开始，上市酒企就密集公布了扩产计划酱香型白酒的老大贵州茅台在1月26日率先宣布了41.1亿元的扩产计划不到一周后，五粮液称拟投资约27.5亿元扩建制曲车间产能，以提高原酒产能

在高端白酒双雄打响产能提升的第一枪后，其他上市白酒企业纷纷披露扩产计划日前，金世元披露拟投资90.76亿元在南厂实施智能酿造仓储中心项目，3月17日，山西汾酒发布公告称，拟投资91亿元建设原酒生产及储能扩建项目，4月21日，舍得酒业拟投资70.54亿元增产扩能

据长江商报记者不完全统计，加上泸州老窖股份有限公司此次技改项目的投入，2022年，江湖白酒生产规模已超过400亿元这也引发了对产能过剩的担忧

对此，白酒行业分析师蔡告诉长江商报记者，这次扩张潮更多的是名酒高端品质产品的扩张本质上就是做高端酒和老酒的价值目前的扩张主要是增加白酒企业未来在高端和次高端市场的竞争筹码

业内人士表示，头部酒企不断扩大优质产能，将推动产品结构不断升级此外，6月1日正式实施的新国标，也将通过提高部分白酒企业的生产成本，推动行业进一步提升标准，促进产业结构升级

我们必须扩大生产还是顺应潮流。

从2021年的产销数据来看，泸州老窖股份有限公司似乎没有必要扩产。

2021年年报显示，截至期末，泸州老窖股份有限公司设计产能为17万吨，实际行业为17万吨而泸州老窖中高档酒的产量，销量和库存分别为4.86万吨，3.18万吨和3.92万吨，同比增长100.13%，25.42%和75.84%

可以看出，泸州老窖股份有限公司产量高于销量1.68万吨，同时产量增速远高于销量增速以目前的产销情况来看，似乎没有扩能的必要

需要注意的是，在高端白酒的生产中，与贵州茅台单独生产不同，泸州老窖选择酒窖中的高端白酒进行销售，其他则作为系列酒或低端酒进行销售因此，泸州老窖股份有限公司高端白酒的产量很大程度上取决于高端白酒的产能

事实上，2016年4月，上述酿酒项目的技改项目，2020年泸州老窖股份公司追加14.63亿元，将生产中端产品的老窖池更换为高端产品国窖1573的基酒。

业内人士也表示，相比其他白酒企业的直接扩产，泸州老窖选择用高端产能替代低端产能由此可见，泸州老窖股份有限公司2021年高端白酒产销量大增的背后，是低端白酒产能的牺牲

年报数据显示，泸州老窖股份有限公司低端白酒产量，销量，库存分别为4.62万吨，4.61万吨，1.37万吨，同比变动幅度分别为—47.01%，—51.82%，0.74%泸州老窖股份有限公司对此的解释是，二曲产品销量减少

对于泸州老窖股份有限公司来说，另一个不得不提出的问题是，何时能重回行业前三。

2021年，泸州老窖股份有限公司实现营业收入206.42亿元，同比增长23.96%，归母净利润79.56亿元，同比增长32.47%同时，山西汾酒同期营业收入199.71亿元，同比增长42.75%，归母净利润53.90亿元，同比增长72.98%虽然营收规模不及泸州老窖，但山西汾酒的增长速度让泸州老窖汗颜

此外，洋河股份2021年营业收入253.5亿元，同比增长20.14%，归属于母公司净利润75.13亿元，同比增长近0.38%虽然营收和净利润增速没有泸州老窖股份高，但营收规模大，所以保持前三的位置

进入2022年后，泸州老窖股份有限公司开始从行业第四位滑落到第五位。财报显示，泸州老窖股份1—3月实现营业收入63.12亿元，同比增长26.15%，归属于母公司的净利润28.76亿元，同比增长32.72%，营收规模远低于洋河股份的130.26亿元和山西汾酒的105.30亿元，

另一方面，归母净利润也低于洋河股份的49.87亿元和山西汾酒的37.28亿元更重要的是，增速还是输给了山西汾酒值得一提的是，山西汾酒一季度营收增速高达43.62%，归母净利润增速高达70.64%

事实上，早在2015年，泸州老窖股份有限公司在迎来新董事长刘淼之际，就提出了重返前三的口号可是，7年后的2022年，泸州老窖面对一批强手，泸州老窖似乎离重返前三越来越远

虽然财报数据并不乐观，但白酒营销专家小告诉长江商报记者，基于经销商销售泸州老窖股份和国窖1573的价差和成交效率相对较高，仅次于行业内的市场龙头茅台如果有传播，就会有强大的渠道推力支撑泸州老窖股份拿下行业前三

另一方面，虽然总体来看，泸州老窖的营收规模不如洋河，业绩增速也赶不上山西汾酒，但在高端白酒方面，泸州老窖或许还有突围的空间公开数据显示，泸州老窖股份公司中高端产品收入占头部企业的90.11%

塔尖研究的市场数据显示，2021年约1600亿元的高端白酒销售规模中，主要参与者为贵州茅台，五粮液和泸州老窖，市场份额分别为57.3%，30.1%和8.6%，其他企业的市场份额总和仅为4%。

从2021年的财报数据来看，贵州茅台，五粮液，泸州老窖的销量相差不大，但从近三年的高端白酒增速来看，泸州老窖三年的复合增长率为11.2%，高于茅台的2.4%和五粮液的4.5%。

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