通灵股份301168：接线盒供不应求公司盈利有望修复

事件:2022年4月25日，公司发布2021年年报，公司实现全年营收11.32亿元，同比增长+34.27%，归母净利润0.80亿元，同比增长—17.25%，归母净利润0.75亿元，同比增长—21.65%，基本每股收益0.89元公司21年毛利率为15.40%，较去年同期下降6.92个百分点电缆，二极管和塑料颗粒等原材料成本的上升给毛利率带来压力预计22年下半年原材料价格将回归理性22Q1季报显示，公司Q1实现营收3.13亿元，同比增长+15.55%，归母净利润0.15亿元，同比增长—43.53%，扣非净利润0.13亿元，同比增长—53.08%净利润大幅下降主要是由于原材料采购价格上涨，公司主要产品毛利率压力所致国内接线盒龙头企业，紧密支持领先客户是国内最大的接线盒企业之一，产品通过国内外权威机构认证，市场占有率约12%下游客户包括隆基，天河，金高，韩华等国内外领先的光伏企业，合作时间在5年以上，合作关系较为稳定公司上市后，通过募投项目，建成后将新增年产4500万套压铸模块接线盒产能，有望持续提升市场份额接线盒供不应求，公司盈利有望修复2022年，由于光伏安装高度繁荣，叠加式接线盒所需的片式二极管产品供应相对有限，光伏接线盒供不应求一季度末以来，行业相关接线盒产品涨价周期启动，公司有望实现盈利回升公司与国内部分芯片厂商匹配紧密，芯片产品供应充足，有望提升市场份额出货量同比增长，芯片接线盒加速切入芯片接线盒与二极管接线盒相比，具有载流量大，散热好，自动化生产水平高等优点，平均售价在20片/套左右，毛利率比普通分体式接线盒高5—10个百分点2021年，公司芯片接线盒出货量669.9万套，同比增长+15.43%，二极管接线盒出货量4351.62万套，同比增长+20.88%目前，韩华新能源，REC，天合光能，金高科技等作为大客户的，已经完成了芯片接线盒的样片测试，基本进入大规模产品采购阶段22，公司在Q1的产能达到20万套/天，出货约1400万套受疫情影响，物流有所延迟，预计第二季度会有部分产品发货互联产品有望成为新的业绩增长点2021年，互联网线束销售收入达到1200万元，同比增长+188.10%公司光伏互联线束主要应用于各种光伏太阳能地面，集中式水力发电站，家用分布式集电器线路的串并联互联系统目前互联线束产品相比竞品具有绝缘更好，耐受能力更强等性能优势，未来有望成为业绩增长点投资建议:我们预计2022—2024年公司营收为14.96/21.05/27.32亿元，归母净利润分别为1.34/2.24/3.13亿元日前，股价对应24x/14x/10x的PE倍数该公司是接线盒领域的领先企业目前接线盒供不应求，盈利有望修复，维持推荐评级风险:原材料供应和价格波动，市场竞争加剧等

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