台华新材6030552021年年报点评：业绩符合预期新品引领成长

公司公布2021年年报，全年收入/归母净利润/扣非净利润同比+70.2%/+287.3%/+362.1%，与前次业绩快报数据基本吻合业绩爆发式增长来自公司2021年投产的尼龙66和可再生尼龙两个新产品展望未来，现有产能释放和尼龙66良率提升将共同助推2022年业绩，淮安在建的6万吨尼龙66产能和再生尼龙产能预计从2023年开始逐步投产把握公司战略机遇，坚定扩产，享受前期高利润空间伴随着未来产能再上新台阶，公司有望将先发优势转化为长期壁垒，释放收入和业绩弹性，维持买入评级营收:产能顺利释放，2021年营收42.6亿元/+70.2%公司公布2021年年报，实现年收入42.6亿元，同比增长+70.2%其中，Q4单季收益+43.0%由于是淡季，环比增速有所放缓分产品来看，锦纶长丝/锦纶坯布/锦纶面料收入分别达到18.0/11.1/6.3亿元，同比+114%/+67%/+48%，涤纶坯布/涤纶面料收入同比—23%/+22%伴随着公司差异化产能的顺利释放，锦纶长丝收入大幅增长，目前已占收入的42%业绩:新产品带动毛利率提升，全年扣非净利润已达4.45亿元/+362%在新的高利润尼龙66和可再生尼龙的推动下，公司的年度毛利率达到25.5%，同比增长+3.8%分产品看，锦纶长丝毛利率同比+3.0%至24.3%，为毛利贡献最大的产品锦纶坯布毛利率同比由+9.6pcts上升至31.6%，主要是产能利用率提高和产品结构调整所致费用率方面，公司销售/管理/R&D/财务费用率同比为—0.1/—0.9/—0.5/—1.1pcts，整体费用率控制得当得益于上述因素，全年净利率同比达到10.9%，+6.3pcts，归母净利润/扣非净利润同比分别为464/4.45亿元，+287.2%/+362.2%展望:产能释放和良率提升将助推2022年业绩，新建淮安产能有望打开长期空间展望2022年，公司已投产的锦纶长丝产能将继续满负荷释放，尼龙66的产量有望提升至75%+，共同助推2022年业绩同时，淮安项目一期目前在建的6万吨尼龙66长丝和再生尼龙预计从2023年开始逐步释放目前两种新产品供不应求，公司把握战略机遇，坚定扩产，享受前期高利润率伴随着未来产能再上新台阶，公司有望将先发优势转化为长期壁垒，释放收入和业绩弹性风险因素:产能建设进度不及预期，下游需求不及预期，原材料的供应低于预期投资建议:公司2021年收入/归母净利润/扣非净利润同比为+70.2%/+287.3%/+362.1%，基本符合历次业绩快报数据考虑淮安目前产能建设进度，维持2022年EPS预测，下调2023年EPS预测至1.12元，上调2024年EPS预测至1.54元参考2022年优质制造业公司估值水平，结合公司全产业链经营优势及国内领先地位，给予公司2023年20倍PE，对应目标价23元，维持买入评级