华利集团300979：头部客户增长强劲疫情不改全年预期

日前，公司发布1Q22业绩，营收41.24亿元，归母净利润6.48亿元，扣非净利润6.38亿元剔除汇率因素，收入和净利润分别增长14.13%和15.16%，略低于此前预期，主要是年初越南北部疫情影响员工出勤，去年同期基数较高业绩简评:核心客户势头强劲，量价齐升Q1销售运动鞋5114万双，增长7.1%，ASP增长6.8%，表现亮眼，其中我们估计耐克的单价上涨贡献很大前五大客户Nike /Deckers/VF/Puma/UA收入增长23.1%/14.7%/12.8%/0.7%/532%，其中耐克品牌预计将增长40%以上，其销量已超过匡威新厂的爬坡拖累了毛利率，净利润率稳定毛利率同比下降2.72%至25.65%，主要是新工厂效益仍在攀升，员工出勤受疫情影响，期内费用率同比下降0.8pct至5.42%，主要是收到募集资金导致利息增加和财务费用减少，净利率上升0.14个百分点至15.72%，基本保持稳定经营状况健康，疫情影响库存周转期末存货同比增长34.4%至30.54亿元，主要是由于生产节奏略有延迟，导致原材料占比上升，部分品牌出货延迟经营性现金流净额下降11.5%至3.77亿元，主要原因是备货增加产能持续扩张优化，整体增速乐观考虑到一季度为生产淡季，目前生产节奏已恢复至春节前水平，预计疫情对公司全年生产影响有限长期来看，21年越南投产的三个新厂继续爬坡增效，预计将陆续达产，鞋面厂22年开始投产印尼一期工厂预计22年投产，23年开始贡献产能投资建议及风险提示投资建议:继续看好公司在高需求侧轨下客户订单的持续增长和结构优化，供给侧产能扩张推动业绩增长考虑到公司订单饱满，产能扩张预期乐观，一季度疫情影响有限，维持此前盈利预测预计22—24年归母净利润35.23/44.05/53.52亿元，是PE的22/18/15倍，维持买入评级风险:限售解禁，越南劳动力成本上升，海外疫情持续蔓延等