AIC资管业务新规出炉万亿债转股市场迎机遇

继银行、信托、保险资管等机构之后，“资管七兄弟”之一的金融资产投资公司(AIC)，其资管业务也有了规范性文件。上证报独家获悉，银保监会近日下发《关于金融资产投资公司开展资产管理业务有关事项的通知》(下称《通知》)，对AIC开展资管业务进行明确与规范，为AIC资管业务客户募集、资金来源等操作细节提供有章可循的依据。

作为银行系的债转股实施机构，AIC通过收购银行对企业的债权转为股权，主要起到降低企业杠杆率、化解金融风险的作用。作为资管领域的新业态，自2017年成立之始，AIC的业务范围内就包括了发行私募资管产品支持实施债转股，但此前没有明确的规范性文件，资管业务规模也有限。

此次《通知》不仅明确了符合条件的自然人可以参与认购AIC发行的债转股投资计划，同时也明确了债转股投资计划的具体投向。这意味着，万亿债转股市场将迎来新机遇。

允许符合条件自然人参与认购

抢滩个人财富市场，已成为各类资管机构的共同目标。比如，今年5月1日起，作为私募类资管产品，保险资管产品被允许适度向合格个人投资者非公开发行。而此次《通知》中也明确了自然人投资AIC资管计划的相关条件及要求，且要求自然人参与认购的投资计划，不得以银行不良债权为投资标的。

同样为私募资管产品，《通知》中强调了AIC债转股投资计划投资者的适当性管理，要求合格投资者为具备相适应的风险识别能力和风险承担能力，并符合一定条件的自然人、法人或者其他组织。合格投资者投资单只债转股投资计划不低于300万元。

由于债转股业务的复杂性和特殊性，《通知》对于合格投资者的门槛相较于资管新规要更高一些：具有4年以上投资经历，且满足家庭金融净资产不低于500万元，或者家庭金融资产不低于800万元，或者近3年本人年均收入不低于60万元的三项条件之一；最近1年末净资产不低于2000万元的法人单位；银保监会视为合格投资者的其他情形。

与此同时，《通知》明确表示，任何单位或个人不得以拆分债转股投资计划份额等方式，变相突破合格投资者标准或200人的人数限制。《通知》还对信息披露做出具体要求，AIC应当至少每季度向投资者披露产品净值和其他重要信息。

资管计划投向各类债转股资产

肩负市场化债转股的历史使命，AIC发行的资管计划也投向债转股资产。《通知》要求，债转股投资计划主要投资于市场化债转股资产，包括以实现市场化债转股为目的的债权、可转换债券、债转股专项债券、普通股、优先股、债转优先股等资产。

在投资运作方面，可以投资单笔市场化债转股资产，也可以采用资产组合方式进行投资。资产组合投资中，市场化债转股资产原则上不低于债转股投资计划净资产的60%。可投的其他资产包括：合同约定的存款(包括大额存单)、标准化债权类资产等。

值得注意的是，相较于银行理财、保险资管的资管产品规范性文件，此次《通知》中对非标的投资比例并未作出规定。

“基于AIC资管产品的特性，底层可能是债权转股权的整包资产，所以文件中可能没有对非标投资比例进行限制。”法询金融监管研究院副院长周毅钦表示。

为更好地服务于债转股业务，AIC债转股投资计划可以依法申请登记成为债转股标的公司股东。相较于依靠降准资金、注册资本金开展债转股业务，开展资管业务无疑拓宽了AIC的资金来源。AIC相关人士表示，《通知》出台或主要为鼓励AIC做大规模，引导外部资金参与。

封闭期内持有份额允许转让

与以往资管规范性文件不同，《通知》中提到了份额转让要求：投资者在持有债转股投资计划份额后，可以向合格投资者进行转让，并按照规定办理持有人份额变更登记，具体转让渠道为通过银行业理财登记托管中心，以及监管部门认可的其他场所或者方式。

事实上，债转股投资计划为封闭式产品，期限又相对较长，对于普通投资者来说，份额可转让就显得尤为重要。“转让时就涉及估值问题，但这方面文件中没有具体提及。不过，由于每季度必须披露产品净值，后续市场可能将净值作为内部价值，二级交易决定均衡价格。”周毅钦表示。

此外，《通知》还要求，保险资金、养老金等可以依法投资债转股投资计划，其他投资者可以使用自有资金投资债转股投资计划。“保险资金、养老资金期限相对较长，与市场化债转股的资产期限相匹配，这和普通老百姓的普通久期偏好有所不同。”周毅钦表示。

与保险资管相一致，《通知》还对代销机构作出要求，AIC可以自行销售，也可委托商业银行等机构代销或推介。业内人士分析表示，这就要求代销机构也需要对投资者进行适当性管理，对产品和客户进行风险等级匹配，并进行详细地风险提示。

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