分析师观点｜暴涨之后难免暴跌

老子曾说：祸兮,福之所倚，福兮,祸之所伏，讲的就是唯物辩证法当中关于矛盾的对立统一。在资本市场中，我们也经常说，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，更有逆向思维的观点和理论。就像巴菲特曾说，别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。实际上，早在周五调整之前，市场在亢奋中已经埋下了调整的种子。

图说：中小板指数月K线图

本周的下跌，是内外因素共同作用的结果。从外围环境看，随着新冠肺炎疫情在日韩、中东及欧美局部地区的快速增加，以美股为代表的全球资本市场出现持续大跌，道琼斯指数本周一周二大跌近1900点，周三企稳小跌，周四再度暴跌1190点，仅四个交易日就累计下跌超过3000点。受其影响，港股、日本、韩国以及欧洲市场纷纷重挫，避险情绪急剧上升。虽然A股表现相对强劲，投资情绪较高，但也主要是对政策逆周期调节和资金面流动性宽裕预期较高，对经济基本面相对忽视。盘中活跃的也以短线资金“抢快钱”为主。因此在海外市场持续暴跌，反复“压力测试”下，短线资金快速收手，导致多空格局逆转。从内部因素看，一方面是短线上涨过快，尤其是像创业板等积累了大量的获利盘，一旦高位回调容易引发获利盘集中回吐，走出倾覆性走势。另一方面在持续上涨后，技术指标纷纷短线超买，甚至高位钝化，隐含着强烈的调整修复的要求，一旦外界因素配合，就引发剧烈共振。

这波行情还有两点值得总结。一是创业板是市场人气的领头羊，也是行情涨跌的风向标。创业板的强劲表现，既有科技股多，题材丰富的优势，也有盘小弹性高、四两拨千斤的效应，更有游资光顾、一呼百应的利好，可谓天时地利人和，因此在本轮行情中出尽风头。但是，由于目前创业板估值超过100倍，已接近历史最高，换手率也接近历史最高，基本面和股价脱节严重，其中泡沫显而易见，因此创业板的活跃更多的是赚别人的钱，而不是赚上市公司的钱。一旦游资撤离，创业板的领跌效应就会非常明显。

另外一点就是北上资金的动向。节后A股一度暴跌，北上资金逆流而上，持续介入。随后富时罗素宣布三月份将再次调高A股纳入全球新兴市场权重从15%至25%，可谓利好加持。但是，从上周五开始，北上资金一反常态，持续净流出，到本周五已是连续第六天，时间之长较为罕见。其先知先觉的意识令人赞叹，可以这么说，北上资金撤离，是这波行情调整的“吹哨人”。

简单总结，调整已经开始，游资驻足，情绪降温，建议投资者逢高减磅，控制仓位。

申万宏源 钱启敏

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