天士力拟出售百亿营收子公司为何选重药控股接手？

自通过重组恢复上市、变更主营业务以来，重药控股(000950，SZ)一直动作不断，公司于12月16日晚间再次披露了一则引发业界关注的公告。

重药控股控股子公司与天士力(600535，SH)等8位交易对方签署了一份股权收购框架协议，拟收购天津天士力医药营销集团股份有限公司(以下简称天士营销)及陕西天士力医药物流有限公司(以下简称天士力物流)的股权。其中，天士营销2018年的营收超过百亿。

《每日经济新闻》记者注意到，重药控股的主要收入源于医药零售、批发，而重药控股此次拟收购的天士营销，主要负责天士力的医药商业业务板块，天士力物流则是一家专业的医药三方物流公司。

在新三板挂牌的天士营销，不再装入关联的上市公司天士力，股东们如今却有意选择卖给国资控股的重药控股。

天士营销找到新东家？

天士营销于2017年8月15日在新三板挂牌，2018年4月13日被允许在股转市场做市转让。不过，在今年10月份，公司的董事会及股东大会已审议通过了关于申请终止挂牌的相关议案。

天士营销2019年上半年收入达到了65.2亿元，归属于挂牌公司股东的净利润为2623.23万元。而2018年全年，天士营销营业收入总额为116.59亿元，净利润为1亿元。从营收对应的利润来看，该公司的毛利率、净资产收益率一直都在低位徘徊。

通过进一步梳理财报可以发现，天士营销不仅毛利率较低，其现金流也一直处于较为紧张的状态。

2019年上半年其经营活动产生的现金流量净额为-6.2亿元，应收账款期末余额为59.50亿元。公司也在半年报里指出，公司合并口径的资产负债率为85.77%。公司资产负债率较高将导致公司融资成本增高，难度增加，若未来公司资金流短缺，还将带来一定的偿债风险。

对于天士营销的上述财务数据，同为医药流通领域的某上市公司人士评价称：“这份财务数据基本符合医药流通领域的行业特质，要扩张必须要以牺牲现金流为代价。同时，在市场整体资金成本高企的情况下，利润空间也被进一步压缩。”天士营销披露的2019年半年报显示，公司的财务费用为1.24亿元。

重药控股或拓展医药营销

天士营销不再装入与其关联的上市公司天士力，而股东们有意选择卖给国资控股的重药控股。

重药控股在收购报告里指出，通过收购天士营销和天士力物流，公司将有效拓展销售区域，加快公司推进全国性网络布局的步伐，为公司实现“走向全国”的战略目标打下坚实基础。同时，拟通过本次交易与天士力在医药商业领域建立长期良好的合作关系，最终实现合作共赢的战略目标。

而天士力则在筹划重大资产出售公告里表示，本次转让子公司股权系基于公司战略发展需要，进一步聚焦医药工业业务，增强核心竞争力。

对于此次并购案发生的背景，上述医药流通领域人士表示：“在资金环境紧张的情况下，除了九州通、海王生物这种头部民企，现在医药流通领域基本都是国企占据着竞争优势，因为有国企背书，能够拿到成本较低的资金，此次并购基本是市场竞争的结果。”

资料显示，重药控股的控股股东为重庆医药健康产业有限公司，实控人为重庆市国资委，营收基本来自于医药批发和医药零售。那么，此次收购涉及的资金规模将会有多大？一旦收购成功，天士营销将给重药控股带来何种影响？记者就此致电重药控股董办，工作人员表示：“能够解答问题的人正在开会，暂时不能解答。”

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