权益投资难度提升公募亟需变中求进

来源：上海证券报

随着市场有效性的不断增强，获得超额收益的难度在增加，公募基金应如何做好权益投资？业内人士认为，做好权益投资需要提高对行业估值体系调整的应变能力，时刻保持对宏观经济及实体经济变化的敏感性，在变化中寻求机会。

投资难度在变大

北信瑞丰研究总监庞琳琳表示，目前中国已进入高质量发展阶段，在以往的经济环境中，产业链上中下游均处于爆发阶段，相应的投资机会较多，行业配置和选股难度相对较小，而现在需要更多地挖掘结构性机会，权益投资的难度变大了。

在北京某公募投资总监看来，近几年经济结构的转型升级导致相关行业估值体系发生变化，这也增加了权益投资的难度，公募要适应这种变化。

他举例道，房地产行业在其发展的黄金十年，行业最高估值曾达38倍PE。随着近几年相关调控政策的实施，房地产行业开始进入存量优化阶段。Wind数据显示，目前房地产行业整体估值已降至10倍PE左右。

“此外，随着外资不断流入，投资者结构的变化将加快重塑A股市场估值体系，更加注重长期回报和核心资产的价值，这对公募的权益投资带来了一定挑战。”庞琳琳表示。

公募变中求进

面对变化的市场，以不变应万变成为公募的制胜法宝之一，不变指的是依旧坚信价值投资对于权益投资的重要意义。

庞琳琳认为，坚定价值投资、长期投资、深度研究的理念十分重要。关于如何执行，她表示，面对复杂多变的投资环境：一是尽力做到视野开阔，要重视对宏观经济、大类资产配置以及产业的分析。二是要独立思考，要勇于挑战市场共识。三是聚焦研究，不追求全能型投资，逐步形成自身能力圈。

北京某公募投资总监认为，在以往经济环境中，价值投资的核心在于找到未来引领经济增长的行业及公司并长期持有；而现阶段，部分高股息率的公司也具备投资价值。

在坚持不变之外，变中求进也是公募做好权益投资的“锦囊妙计”。方正富邦基金研究部负责人符健认为，要主动拥抱转型。他表示，首先，前瞻性的研究十分重要。转型是一个渐进过程，如果一味地用旧的方法来思考问题，那么权益投资很难做好。因此，研究方向就变得很关键，研究必须具备前瞻性，提前布局才会事半功倍。其次，需要养成持续学习的习惯，在经济转型的背景下，需要引导投研人员养成持续学习、不断更新知识和方法论的好习惯。把整个组织培养成一个学习型组织，并养成持续学习的组织文化，这对于做好权益投资大有裨益。

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