新版LPR第二次报价出炉未来渐进式调整仍是趋势

新版贷款市场报价利率(LPR)第二次报价出炉。昨日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为4.20%，较第一次报价下调5个基点，与一年期MLF(3.3%)的利差为90个基点；5年期以上LPR为4.85%，与第一次报价利率持平。

8月20日，新LPR首次报价较此前有所下调。其中，1年期LPR报价4.25%，较之前1年期LPR的4.31%水平下降6个基点，较1年期贷款基准利率下降10个基点；5年期LPR报价4.85%。

“本次LPR报价变动符合预期，主要有以下四点原因。”昨日东吴证券首席固定收益分析师李勇分析认为，第一、9月16日全面降准落地小幅起到降低银行负债端资金成本的效果，带动资产端LPR定价走低；第二、商业银行风险溢价仍有压缩空间，MLF调整有相机调整的空间；第三、9月18日美联储年内第二次降息，此前MLF利率并未调降，美联储降息落地后LPR紧跟下调可以被看做是央行跟随全球降息浪潮的操作，体现了货币政策温和宽松的态度；第四、利率市场化是长期任务，不会一蹴而就，预计LPR将逐步下行。

目前央行1年期、5年期以上贷款基准利率自2015年10月24日以来分别维持在4.35%、4.90%，本次报价之后1年期LPR较1年期贷款利差优惠15个基点，而5年期LPR比5年期贷款利差仅优惠5个基点。

长城证券固收首席分析师吴金铎表示，1年期优惠明显而5年期保持不变，一方面体现了央行渐进式为实体经济降成本，但与此同时央行也考虑到了中国银行体系的自身特点，渐进式为银行降低债务负担而不至于较大压缩银行体系的息差，保证银行推行LPR改革的同时也兼顾银行的稳健经营。另一方面，5年期本次未作调整，体现了房地产市场严格执行‘住房不炒’的理念。

“美联储降准+降息之后，中国央行没有跟随，体现了货币政策‘以我为主’。预计LPR理顺贷款市场化改革机制之后，LPR渐进式调整，以实现改革的办法为实体经济降成本。”吴金铎进一步分析。

目前MLF与LPR的利差约为90个基点，后期MLF利率会不会下调？

“MLF调价关注11月操作。”李勇表示道，根据LPR定价要求，人民银行要求银行新增贷款中LPR定价比例年底要达到50%，而目前这一比例仍然较低。其次，11月份有4035亿元MLF到期，彼时操作将起到放量减价的宽松效果。最后，考虑到通胀影响，由于11月公布10月CPI数据，该时点下调MLF利率是较为合适的。

最后，李勇认为，本次LPR温和下行符合预期，与前期国常会基调相一致。就货币政策而言，调控的重点仍在调结构、降成本方面。同时未来为缓解实体经济的融资压力、减少银行负债端成本，我们预计货币政策仍有宽松的空间。

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