上半年业绩喜大普奔机构看好龙头券商

证券公司分类结果出炉以及金融业开放加速，会加大券商行业洗牌压力，但头部券商优势会逐渐展现，短期市场可否打破僵局仍需看券商脸色。

受益于市场环境改善，以及重磅行业政策接连出台等多重利好因素影响，2019年上半年券商业绩普遍增长，且增幅明显。其中，中信证券、海通证券、国泰君安三大龙头券商位次基本落定，增幅略有分化；中小券商普遍业绩增长弹性较大。

制度臻于完善，政策红包不断，科创板平稳运行，券商业务趋于规范，业绩增长势头良好。卖方研究看好券商板块下半年的表现。

上海一位资深非银行业研究员告诉《国际金融报》记者：“中国经济转型需要资本市场来赋能，资本市场的改革需要国际一流的投资银行。长远来看，券商板块的重要性不容忽视。”

龙头券商增幅分化

近日，国泰君安证券披露上半年业绩快报，三大龙头券商业绩悉数出炉。然而，三家券商的业绩增幅差异较大。

从营收及净利表现来看，中信证券摘得双料冠军。中信证券、海通证券、国泰君安上半年分别实现营收218.59亿元、177.17亿元、140.95亿元，同比增幅分别为9.33%、61.91%、22.99%。三家券商分别实现归母净利润64.46亿元、55.23亿元、50.20亿元，同比增幅分别为15.83%、82.22%、25.22%。

其中，国泰君安在业绩快报中表示，今年上半年，该公司扣除非经常性损益的归母净利同比增长47.17%。原因是2018年上半年，国泰君安因处置国联安基金51%股权获得6.47亿元的投资收益，同时还获得5.93亿元的财政专项扶持资金，均为非经常性损益项目金额。

相较而言，中信证券的业绩同比增幅较小。华创证券在研报中分析到，一方面，去年二季度是中信证券归属于母公司净利润表现最好的季度，存在一定高基数影响；另一方面，今年一季度受益于市场回暖，该公司投资收益大增106%，而二季度进入调整期，自营收益预计将大幅回落。

今年下半年，三家龙头券商的业绩表现有望继续为市场带来想象空间。

中信证券收购广州证券稳步推进，目前已进入监管审核流程；同时公告清仓中信建投A股股权，数家研究机构调增其盈利预测。国泰君安证券近日公告称，拟通过上海证券实施增资扩股的方式，来解决同业竞争问题，股权增值部分将确认一定当期投资收益。

中小券商业绩弹性大

今年上半年，中小券商“如遇甘霖”，普遍迎来业绩改善，且业绩增长弹性较大。在已披露业绩快报的上市券商中，中小券商净利增五成基本为“起步价”。

如国海证券、山西证券，净利润增幅超过200%。其中，国海证券预计上半年实现净利润3.88亿元左右，增幅达281%左右。山西证券预计上半年净利润为3.8亿元至4.67亿元，同比增长246.59%至323.62%。

与此同时，长江证券、东北证券预计净利润增幅超过100%，华西证券、长城证券、西部证券等净利润增幅预计超过50%。

天风证券研报显示，中小券商因为2018年低基数和2019年上半年自营投资业务改善，驱动上半年业绩大幅回升。

在业绩大幅增长的同时，股权质押等业绩“雷区”依然存在，部分券商发布资产减值计提公告，累计计提减值准备逾10亿元。

受益市场环境改善

市场及交易环境的改善，成为今年上半年券商业绩向好的重要原因。

2019年上半年，证券市场行情回暖，上证综指、深证成指分别较年初上涨19.45%和26.78%，市场交易量同比增长，券商业绩迎来全面回暖。

对于业绩增长原因，多家券商在公告中对市场改善的“威力”予以阐述。申万宏源表示，主要是受市场环境影响，公司所属证券子公司的个人金融、证券自营等业务板块经营业绩增加。

行情催化之下，券商各大业务条线均迎来可观增量。相较龙头券商，中小券商业绩弹性更大，多个业务条线改善，助推业绩增长。

如东北证券的自营投资业务、经纪业务、投资银行业务收入实现大幅增长，国元证券的销售交易、资产管理、证券经纪等业务收入同比均实现增长，长江证券的财富管理、投资业务等收入均实现增长等。

政策红利成重要驱动

与此同时，接踵而至的资本市场政策红利，亦成为业绩增长重要的驱动因素。

7月26日，证监会就《证券经纪业务管理办法(征求意见稿)》(下称《管理办法》)公开征求意见。其主要内容包括：一是首次尝试对证券经纪业务作出界定，二是切实保护投资者合法权益，三是全面规范主要业务环节，四是强化证券公司内部管控责任，五是强化监督管理与责任追究。

华泰证券认为，《管理办法》围绕为投资者提供专业证券交易服务的核心定位，引导行业回归本源。同时，从管理客户、管理交易、管理人员等多个角度入手，提升经纪业务运作规范程度。此外，为未来降低业务同质化、实现证券公司功能差异化、探索发展成熟市场较为普遍的主经纪服务留出了空间。

今年以来，券商重磅政策接连不断。证监会发布《证券公司股权管理规定》，推动券商分类管理，支持券商差异化、专业化、特色化发展；重启内资证券公司设立审批，有利于引进优质内资股东，推动证券行业充分竞争；就《证券公司流动性支持管理规定》公开征求意见，有助于券商有效防范、应对并化解中小券商等非银机构可能面临的流动性困境。

科创板自7月22日开市以来，整体保持平稳运行，市场主体参与热情较高，交投活跃博弈充分，为券商贡献业务增量。截至8月2日，上交所共受理149家企业提交的科创板发行上市申请，累计来自40家保荐机构。

兴业证券研报认为，以股指期货、转融券为代表的券商业务领域正逐步优化和松绑，券商经营环境改善预期仍然较强，券商板块估值处于合理区间。建议密切关注科创板推出运行情况，以及券商业务领域“松绑”和优化进度。

迎来历史性机遇

今年以来，Wind券商指数累计涨幅超三成，多只券商股涨幅超五成。市场观点认为，券商迎来历史性发展机遇，看好其中长期发展前景。

中信建投证券非银团队表示，继续看好下半年券商板块行情。随着国内直接融资市场的扩容、对外开放进程的推进，证券业供给侧改革将持续深化，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商将受益于行业集中度的提升。

独立财经评论员郭施亮在接受《国际金融报》记者采访时表示，券商板块属于强周期行业，走势对市场具有先导影响。2019年证券公司分类结果出炉以及金融业开放加速，会加大券商行业洗牌压力，但头部券商优势也会逐渐展现，短期市场可否打破僵局仍需看券商脸色。

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