国企改革预期强化主题投资有望焕新颜

4月9日，两市缩量震荡，在格力电器一字涨停板刺激下，国企改革主题逆市活跃。分析人士指出，格力集团拟协议转让格力电器15%股权，强化了市场对国有企业混合所有制改革的预期。如果进展顺利，将会激发新一轮的制度红利，国企改革主题或借此有望“焕发新颜”。

国企改革主题受追捧

9日，Wind国资改革指数上涨1.3%，板块内佳电股份、国投中鲁涨停，此外，中成股份、洛阳玻璃、长春一东等个股涨幅也较为显著。

从二级市场来看，近年来国企改革主题投资持续性一般，市场多有“审美疲劳”，那么，此次格力集团混改会给市场带来多大影响？

“格力集团混改是国企改革迈出的关键一大步，国企股权（国有资产）有望进入市场化定价的新阶段。”国盛证券宏观分析师熊园表示，本轮国企改革已拉开新帷幕，进展顺利的话，本轮国企改革有望比肩股权分置改革（2007年大牛市的主推手之一），很大可能会激发新一轮的制度红利。

回顾来看，国企改革贯穿了我国改革开放的整个历程，不同历史背景赋予其不同的改革目标与发展使命。“应该说，基本上每轮国企改革都释放了巨大的制度红利，尤其是2005年前后全面推动的股权分置改革。”熊园表示。

根据长江证券策略报告分类，我国国企改革可分为三个阶段：首先，十年混改大跨越（1993-2003年），针对国企亏损面较大和亏损程度较深，这轮国企改革主要方针是“抓大放小”，经营重点聚焦大型国企，灵活改造中小国企；其次，混改十年折戟（2003-2013年），在跨越式改革后国企发展陷入低潮，中央明确了国有经济对军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大重要行业的绝对控制。防止国有资产流失，实现保值增值是改革原则；最后，混改新周期（2013年至今），在中国经济逐渐步入新常态的背景下，增速换挡和产业结构调整对国企经营管理提出了新的要求和挑战。从“管资产”向“管资本”转变、切实降低资产负债率、优化国企资本结构和资产结构等议题也成为本轮国企改革的重点，国企改革已实质上步入深水区。

多因素致行情走弱

9日，上证指数弱势震荡，量能萎缩明显。近期“领头羊”——化工板块分化显著，受此影响，周期品种全线回调。之前市场普遍预期，周期品种将成为新一轮行情的发动机，从昨日盘面也可以看到，周期股熄火后，除了国企改革等少数主题活跃外，市场并无太大赚钱效应。

“当下市场对周期品种产生分歧，表明对周期行情背后的投资逻辑——经济复苏仍有疑问。”一市场人士向中国证券报记者表示。

在持怀疑态度的一方中，首创证券策略分析师王剑辉认为，“受春节因素影响，3月历来具有PMI数据环比改善的传统，现在谈论经济已经触底反弹为时尚早。”尽管3月新增信贷大概率会有显著的环比改善，社融数据有望在一季度企稳，但按照历史经验，社融底传导到经济底大概需要4-8个月。因此，更倾向于认为3月经济数据的改善来自于季节性因素。

而招商证券策略分析师张夏表示，一线城市销售复苏、基建投资增速回升、3月PMI重新回升至50%以上。“经济存在开启两年半小复苏上行周期的可能。”

对于A股来说，之前创出本轮反弹新高，驱动力来自宏观经济触底回暖预期，但近两个交易日行情走弱，并不单单由于市场对之前的驱动逻辑生疑，这应该是多方面因素共振的结果。

华鑫证券策略分析师严凯文表示，前期指数突破箱体后，绝对的空间优势已经消失。同时5浪的反弹时间周期也满足，意味着指数风险孕育已经形成，虽然周一上证50涨幅明显，但对指数的拉动作用已大幅减弱，尤其是中小创的大跌，显示场内资金撤退力度已经明显加快。

市场人士表示，总的来看，行情可能会迎来短暂调整清洗浮筹，在此期间内，投资者要对影响市场运行逻辑的重大数据和消息面、资金流向和市场情绪的边际改变保持警醒，及时调整应对策略和仓位配置。

关注上海国企改革

在市场短期行情走弱之际，国企改革投资主题重回主流视野，那么，对于该主题具体由哪些投资机会值得关注？除此之后，A股还有哪些投资机会？

熊园表示，一方面，后续密切跟踪格力集团混改的进展。另一方面，综合去年下半年以来的国企改革相关部署，可重点关注四大动向：一是地方国资的举措，尤其是山西、东部沿海等改革较为活跃的地区，以及财政压力比较大的地区（比如湖南等）；二是国资委“双百行动”进展；三是国有企业考核机制改革（比如国企薪酬有可能市场化）；四是国家对国企改革的再定位，可跟踪关注对“竞争中性”的相关提法。

东方证券策略研究表示，3月底，国务院国有资产监督管理委员会主任肖亚庆在博鳌亚洲论坛2019年年会上表示，第四批混改试点名单很快要公布。上海国资改革示范区的建设，有望为上海国企改革注入新的活力。上海国企改革在成果和改革措施的经验手段方面走在全国（甚至包括央企）前列，多次成为各个地方国企改革的参考范例。若想要进一步提升上海国企改革的水平和成效，必须在混改、资产重组、国资流动平台改革等政策方面做出更多的突破。

目前上海部分国企依然存在较大的改革和资本运作空间，主要投资机会在于：首先，诸如人力服务、体育、运输等领域的部分优质资产仍未实现资本化，后续进一步证券化可期；其次，已实现MBO、混改等国改之后的国企，在业务和管理体制机制方面的进一步改革值得期待。

张夏表示，A股迎来复苏预期与大科技进步的共振时代，继续看好A股未来两年的机会。短期而言，银行、汽车、采掘、有色、化工等周期性板块在本周经济金融数据公布期间可能会有超额收益。但总体上，一个强势的市场所有行业都会轮动，持股待涨可能是相对更优的策略。中期弹性角度，更建议布局以5G带动的科技进步大型机会。（记者 牛仲逸）

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