增厚财务安全垫碧桂园发行新债换旧债

地产龙头房企正积极备冬。碧桂园22日发布公告称，公司的全资附属公司已部分购回将于2019年1月到期的一笔债券，本金总额为60.54亿港元。在进行购回的同时，公司已进行新债券发行，总额为78.3亿港元。碧桂园表示，公司拟将新债券发行的所得款项净额用于赎回可换股债券提供资金，并将剩余款项用于对现有的境外债务进行再融资。

资料显示，碧桂园于今年1月发行总金额达156亿港元之免息可换股债券，期限为一年，将于2019年1月到期。由此此次所购回的现有债券被注销后，仍未偿还的现有债券的本金总额将为91.5亿港元，相当于原发行的现有债券约59%。

市场分析人士认为，碧桂园此番计划发行新可转债，更多是为公司后续发展以及资金平衡考虑，因国内房地产市场仍处于市场调整阶段，充裕的现金流将为房地产企业提供更厚实的财务安全垫。

今年9月19日，碧桂园已发行了9.75亿美元双年期优先债券，并获最高约2.2倍认购。公开资料显示，此次发行的双年期优先债券包括4.25亿美元于2022年1月到期的7.125%优先票据及5.50亿美元于2024年1月到期的8.000%优先票据，两种债券的最终定价均比初始定价指引收窄了37.5个基点，是2018年至今中资房地产企业发债定价收窄幅度最大的一次。

形成对比的是，同期国内有地产企业发行美元优先票据的票面利率已飙升至10%以上，最高甚至超过13%。相比之下，碧桂园在行业内已经取得很大优势。

2018年碧桂园中期业绩报告显示，公司2018年下半年之到期债务为559亿元，而2019年全年，公司到期债务总额约850亿元，远低于2018年中期账面现金余额2099.1亿元。

与此同时，碧桂园去化及回款能力也较为突出。数据显示，2018年1月至10月，碧桂园实现权益销售金额4559.9亿元，同比增长34.9%；权益销售面积4844万平方米，同比增长25.6%，高质量增长优势逐步显现。另外，碧桂园的销售回款率、现金流等数据均保持在行业领先水平，其净负债率及借贷成本也优于同行。

国信证券最新研报认为，碧桂园剔除预收账款后的资产负债率为84.7%，净负债率为59%，自上市以来连续11年维持在70%以下，财务状况长期稳健。

为此多家机构认为，今年受房地产调控政策和外围市场影响，行业销售增速下行的背景下，融资能力的差异将决定房企的生存状态。在当下房地产行业整体面临压力时，谁能够融到规模更大，期限更长、成本更低的资金，就意味着谁能笑到最后。

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