每月激增数千亿货基规模飙升是否“健康”？

市场曾一度预期，在严监管背景下，迅速膨胀的货基规模将呈现“缓步下-台阶”走势，但事实并非如此。

最新数据显示，近一段时间来，货基规模正以每月数千亿级别的速度“向前飞奔”，截至8月底，总规模已逼近9万亿元关口。货基规模膨胀后会不会衍生出新的潜在风险？

现象：短短大半年猛增2.2万亿元

2017年，货基规模如同“脱缰野马”，从年初的近3.6万亿元一路飙升至近7万亿元，几乎实现翻番，2018年初延续了此前的上涨势头，至2月底已逼近8万亿元的关口。

为了防范迅速膨胀的货基的流动性风险，监管层果断出手。一方面，监管层发布了流动性新规，对货基的久期、投资品种、投资集中度等多方面进行了更细化的规定，此后还陆续对货基申购、赎回实行各种约束。另一方面，中基协召开基金评价业务座谈会，针对货基占比较大，存在结构不平衡的问题，要求基金评价机构进一步弱化对基金公司管理规模的关注。

一系列监管组合拳的效果立竿见影，中国基金协会公布的数据显示，2018年3月份和6月份两个月，货基规模分别骤降近4900亿元、5800亿元。

然而，正当市场普遍预期货基规模未来将呈现缓步式下降时，货基规模走势却来了一个180度大转弯。基金协会最新的数据显示，近一段时间来，货基规模又开始以每月数千亿级别的速度一路狂奔。截至8月底，总规模再创新高，逼近9万亿元关口。这一数值相较于年初6.73万亿元，足足增加了逾2.2万亿元。

而截至8月底，公募基金总规模年内也只增加了约2.5万亿元。可见，货基仍是公募基金规模大涨的主要推手，基金结构不平衡现象依旧。

从表象上来看，在严监管的背景下，货基规模不降反升并不符合逻辑，但深层次的原因是市场出现了新变化。受访的基金经理认为，这一异常现象背后主要有两方面原因：一是货币政策在稳健中性基础上增加了保持流动性合理充裕；二是受益于可投资渠道变窄，大量资金寻找“避风港”。

一位固收总经理认为，去年货基规模暴增后，从各类监管措施来看，监管意图很明显，旨在控制货基规模，防范流动性风险、系统性金融风险。但是，今年情况发生了新变化，经济面临一定的下行压力，央行屡次降准，释放流动性，旨在支持实体经济发展。根据此逻辑，就很容易理解为何货基规模突然又出现了大幅增加。

解惑：风险敞口缩小 规则重于规模

市场另一个疑惑是，随着货基规模不断攀升，背后潜在的风险怎么办？上证报记者采访了解到，虽然现在货基的规模远大于年初规模，但整个货基市场的内在结构出现了较大的调整，风险程度已大幅降低。

尽管货基在流动性、收益率等方面远胜银行存款，但不可否认的是，货基同时也隐藏着巨大风险。从海外经验来看，货基流动性危机一旦爆发，对整个金融市场影响极大。

沪上一位固定收益的基金经理告诉记者，我国的流动性新规自去年发布以来，已运行了一段时间，各大基金旗下货基早已对标新规进行了整改。更重要的是，流动性新规发布更是细化了此前的大框架。“以我们目前了解到的情况来看，本次流动性新规对货基结构的调整是全方位的，从投资标的信用到久期，再到杠杆等各方面都已变得非常保守，所以，货基整体的流动性风险已大大降低，规模并不那么关键了。”

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