好未来TAL首次深度覆盖：课外教辅龙头，用科技推动教育进步

2017财年，好未来于30所城市拥有507个线下学习中心、公司课程累计消耗393.5万人次。预计未来三个财年公司产能扩张速度约为30-50%。我们预计，公司2018、2019和2020财年的毛利率可达到49.7%、49.9%及50.1%；归属股东的净利率可达到10.6%、10.6%和10.8%。综合考虑相对估值法及绝对估值法，给予公司目标价146.19美元，较现价有20.1%的上升空间。2018-2020财年，好未来目标价分别对应的PE分别为74.3、54.5及38.9倍，可比公司新东方2017年PE约为42倍。虽然公司目前估值水平较高，但我们看好公司业务的未来发展，建议投资者关注。

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