余额宝下调最高持有额度，业内:利于银行经营稳定

莫开伟

作为余额宝基金管理人的天弘基金11日发布公告称，自8月14日起，个人持有余额宝的最高额度将调整为10万元，余额宝转出、消费以及收益结算等均不受任何影响。本次调整之后，个人持有如果达到或超过10万元则无法转入更多资金，而之前已经超过10万元的账户无需转出。

对余额宝持有最高额度下调，尤其是一年内两次下调（此前5月27日余额宝曾把持有最高额度由100万元下调至25万元），确实引起了社会各界及金融市场的广泛反响。

众所周知，余额宝投资者本来以中小散户为主，在社会上对应的是以中低收入人群为主，但因为其高于普通商业银行利率的收益回报，后来也逐渐受到许多高收入人群的青睐。而在一年内两次下调个人持有最高限额，可能会带来两种后果：

一方面，可以恢复余额宝小额现金管理工具及小额零散投资的本来面目，将持有大额资金的高收入人群逐渐“排挤”出去，让余额宝成为中低收入者真正的投资理财工具，这有利于保护中小投资者的利益。

另一方面，降低余额宝个人账户持有额度，当余额宝收益下降时，可以避免大规模资金赎回对余额宝形成较大冲击，由此化解余额宝平台经营风险，有利于遏制货币市场剧烈波动，对稳定余额宝这个货币现金投资工具也将起到一定保护作用。

显然，上述两方面因素，既有余额宝出于限制规模和长期稳健管理的考量，也有金融监管机构的思索。

根据公开资料，近些年来天弘余额宝货币市场基金的规模一路走高，2014年6月末的规模为5741.6亿元，至2017年一季度末已经增长到1.14万亿元，翻了一倍。截至今年一季度末，整个公募基金的规模为9.21万亿，这也意味着，仅天弘余额宝一只基金占比就超过了12%。

另据天弘余额宝二季度报告，目前该基金规模已增长至1.43万亿元，成为全球规模最大的货币基金。随着蚂蚁金服将平台和技术对金融机构开放，以前独占渠道优势的余额宝也面临更多的竞争。目前，已有多款其他基金公司的货币基金产品上线蚂蚁财富平台，包括博时合惠货币市场基金、建信现金增利货币市场基金等，这也在一定程度上使余额宝的收益率出现下降。

余额宝的收益率在今年年初曾出现一波涨势，但目前市场资金趋紧的态势逐渐得到缓解，使余额宝的7日年化收益率近期逐渐回落，到近日已经跌破4%——8月12日，余额宝的7日年化收益率跌至3.92%。相比之下，8月13日，博时合惠货币A、建信现金增利货币的7日年化收益率分别为4.599%和4.596%。可见，余额宝与其他货币基金相比，已失去原有优势。

在这一背景下，降低余额宝个人账户持有额度既是形势所迫，也是防范余额宝经营风险的监管需要。

首先，余额宝作为货币基金，其收益是根据银行间货币市场的波动而决定，要让其发挥在银行间货币市场的稳定作用（也就是说避免其余额大起大落对银行间资金市场形成较大冲击），必须控制其规模，压缩其占有货币市场的份额。

而将余额宝持有额度降到10万元以内，则在很大程度上限制了大资金客户进入，使这个小额现金投资工具主要为零售客户所拥有，这样可以避免出现大额赎回，以确保基金稳健运行。

其次，余额宝拥有的规模足以大到让银行及其监管机构担忧的地步。现在余额宝用户有3.25亿，基金规模达1.43万亿元，而目前我国货币基金的总规模才5.36万亿元。如果不控制余额宝额度，一旦越来越多的投资者热衷余额宝并将资金存入余额宝，不仅会形成余额宝在货币市场上一家独大和监管尾大不掉等现象发生，还可能促使余额宝加速扩张。由此，当资金发生紧张时，银行存款恐将流失得更快、更多，乃至造成银行组织资金成本急剧上升，并让银行经营利润大幅下滑。

从这个意义上讲，下调余额宝个人持有额度，可在一定程度上避免让余额宝与国有金融机构过度竞争金融流动性资源，确保银行经营稳定。

再次，目前金融监管当局对互联网金融及第三支付监管加强，无论是余额宝的限额，还是支付宝等非银支付可能被未来的“网联”收编，都表明网络支付工具的使用正在越来越规范化。当前，网络理财和支付仍存在一定的风险，为了防范余额宝和支付宝等网络理财、支付工具的经营风险，下调余额宝个人持有额度不失为一个有效办法。

余额宝个人持有额度不断下调，与监管机构加大货币基金监管和防范货币市场潜在流动性风险使出的“组合拳”有一定关联。随着金融监管的强化，有理由相信，总规模5万多亿元的货币基金运作将更加规范，在更健康的轨道运行。

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