汤臣倍健负增长拖累研报评级或目标价遭下调

中国经济网编者案：“保健品第一股”汤臣倍健日前成绩硬刹车。上半年营业总收入为12.33亿元，同比增长4.78%，净利润为3.59亿元，同比下跌13.94%。而这也是上市五年来，汤臣倍健利润首度出现负增长。

关于净利润下滑的归因，汤臣倍健称“受宏观环境影响药店渠道增长乏力，销售体现不达预期。”据《经济视察报》报道，上市以来，汤臣倍健品牌推行费一直在增长，2011-2014年分别为8432.46万元、1.22亿元、1.4亿元，2014年报将品牌推行费纳入长久待摊费用。2014年，汤臣倍健以冠名、特约资助等形式在北京卫视等多家卫视投入营销费用。

对此，元大证券研报下调了汤臣倍健的评级，并将目的价调降至人民币13.4元，每股盈余估值下调27.2%。元大证券指出，汤臣倍健获利展望走弱，股价体现恐难超出大盘。另外，公司下半年仍将面临费用增加的压力，与NBTY（自然之宝）树立的合资公司，今年也很难奉献盈利。

事实上元大证券在今年6月的研报中，对汤臣倍健另有信念，以为汤臣倍健将成为CFDA保健品注册及立案双轨制新规的最大沾恩者，并赋予“买入”评级。

另外，财富证券虽然保持了汤臣倍健的“推举”评级，将目的价调至15.9元。然而对比去年10月财富证券给出43.18-45.72元的估值区间，在送转完成后，实际上汤臣倍健目的价钱已经下调近1/3。而财富证券的研报还曾指出，汤臣倍健第一期核心管理团队持股筹划持仓均价为36.82元，将成为公司股价的安全垫。可是如今来看，却是很难起到用处。

连续降速 董事长自嘲"无像样动作"

7月30日宣告的还没有经管帐师事务所审计的2016年中报显示，汤臣倍健利润出现首度下跌，截至6月30日，上半年营业总收入为12.33亿元，同比增长4.78%，净利润为3.59亿元，同比下跌13.94%。

据《经济视察报》报道，汤臣倍健的隐忧一直存在。首先是渠道压力若隐若现。严重依附药店渠道，2008年时，其直营终端仅10个百分点左右。即便假定上述3万个终端均为药店，相较于40万的药店数目，汤臣倍健的渗入率也缺乏非常之一。

过去通过给药店渠道极高的毛利去刺激药店的铺货和扩大从而取得增长，而在药店颓势后，特别是单体药店颓势，连锁药店强势选择权更强的时期，意味着铺货本钱增加。虽然在添加商超和线上渠道，但药店仍处于绝对身份。

营收增速放缓，花钱的速度却没减慢。在销售费用上，汤臣倍健手笔不小。上市以来，汤臣倍健品牌推行费一直在增长，2011-2014年分别为8432.46万元、1.22亿元、1.4亿元，2014年报将品牌推行费纳入长久待摊费用。2014年，汤臣倍健以冠名、特约资助等形式在北京卫视等多家卫视投入营销费用。

在汤臣倍健本身以外，中国保健品市场风云际会。市场数千亿级别，寡头时期未降临，入局者增多，竞争加重。

2013年开始，海外保健品借跨境电商与逐步成系统的代购经销进入中国市场，占领了线上保健品行业的荆棘铜驼甚至对线下也产生冲击。而在医改政策对药企的洗牌下，毛利高、客单价高的保健品行业更频仍地出现国内大药企的身影，诸如广药集团、白云山、同仁堂等。这也客观上形成竞争加重，公司成绩压力增大。

评级或目的价遭机构下调

面临中期成绩的困局，机构也纷纷下调汤臣倍健的评级和目的价。元大证券在研报中指出，2016年下半年，汤臣倍健仍将面临药房渠道销售体现疲弱和费用增加的影响。

另外，汤臣倍健与NBTY（自然之宝）树立的合资公司今年很难获利，将来公司完成重大并购的也许性有限。弘远证券虽然仍旧给出了“持有”评级，可是将每股盈余股指下调27.2%-32.3%，目的价降至人民币13.4元，并以为股价体现将很难超出大盘。

事实上在今年6月，元大证券研报中对汤臣倍健还是“买入”评级，以为汤臣倍健将成为CFDA保健品注册及立案双轨制新规的最大沾恩者。

而财富证券则指出，药店渠道保健品增长乏力致使公司收入增速放缓，收入同比增速仅4.78%，增速较上年同期降低20.68个百分点。期间费用率的提高也是公司净利润同比下滑的主要缘由。

另外，公司对骨骼健康品类“健力多”实施大单品战略，但通过去三四年运营， “健力多”收入规模虽然上升很快,但因为组织架构人员扩张，致使费用失控，15年损失5000多万。所以汤臣倍健去年九月底提出在单品形式不转变情形下，调整考察指标，由规模考察到利润考察。在调整过程当中，出现了部分人员不稳固，新经销商运营能力相比较较差，而负责“健力多”运营的子公司佰嘉在管理、搀扶方面没有完整应对机制，致使收入不只没有增长反而有部分下滑，上半年持续损失2000多万。

虽然财富证券也保持了“增持”的评级，可是目的价钱已经从去年10月的43.18-45.72元，下调至15.9元。在完成送转后，实际价钱下调了近1/3。

声明：本网转发此文章，旨在为读者提供更多信息资讯，所涉内容不构成投资、消费建议。文章事实如有疑问，请与有关方核实，文章观点非本网观点，仅供读者参考。