陈兴等：促消费关键是保障居民收入增长预期

问:促进消费的关键是保证居民收入增长预期。

谢玉中泰证券研究助理

平均来看，消费对中国经济增长的贡献率至少应该在60%以上可是，受新冠肺炎疫情影响后，中国消费的复苏进程明显缓慢这背后虽然有疫情反复的原因，但也与居民资产增速下降密切相关那么，疫情以来，中国居民的资产负债表发生了什么变化如何扭转居民财富增速放缓的局面，进而提振消费

消费分化的恢复，资产增速的背离新型肺炎爆发以来，我国消费恢复速度略显缓慢在新冠肺炎疫情的冲击下，中国居民资产的增长明显受到干扰从总量上看，中国居民资产增速与经济增长水平密切相关伴随着GDP增长中枢的降低，居民总资产增速同步下降从结构上看，疫情造成居民部门以房地产为主的实物资产增速下降，进而拖累居民部门总资产增速具体来看，房价对住房资产增长的贡献明显下降考虑到住宅面积增速的稳定性，房价增速放缓是居民住房资产增速下降的主要原因金融资产方面，疫情发生后，居民存款增速与疫情前大致持平，而银行理财资金增速明显下降但从2022年开始，居民存款快速增长疫情发生后，居民持有现金的增速也明显上升在投资和消费萎缩的背景下，存款和现金的增速反映了居民储蓄的被动增长

根据我们的测算，截至2022年4月末，居民部门持有的住房资产规模较2021年末下降了约4.2个百分点居民实物资产价值面临重估压力，总资产将继续缩水2019年以来，商品房价格增速对销售额的贡献逐年下降，而面积的贡献却与日俱增我们认为，房价大幅上涨带动居民资产快速扩张的时代可能已经过去，居民住房资产的拉动可能主要由面积增长提供从先行指标来看，居民和企业对房价上涨的预期较弱在住而不炒定位的前提下，短期房价同比增速将保持稳定，房地产结构升级将成为此轮房地产回暖的主要特征，带动居民实物资产重回增长通道就金融资产而言，如何将居民存款和现金转化为有效需求，是一个亟待解决的问题消费券等刺激政策的提振作用更多是短期的，关键还是要保障居民的收入增长预期在此背景下，减税政策的作用可能会进一步凸显

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