持仓个股骤增百余只基金“指数化”主动投资大行其道

公募基金2023年中期报告悉数完成披露，揭示了上半年公募基金的最新交易动向。中国证券报记者在梳理中报数据时发现，在上半年结构化行情背景下，超过140只基金在仅半年时间里骤增百余只持仓个股，其中不乏知名基金经理的身影。在上述一众基金中，更有主动权益基金持股个数超过指数成分股数量，呈现出“广撒网”式投资特点。主动权益投资滑向“指数化”，这一现象引发市场讨论。

近3000只基金持仓范围扩大

据统计，2023年上半年，全市场近3000只基金的持股个数较去年末有所增加，远超持股个数减少的基金数量。其中，超过140只基金新增百余只持仓个股。

上半年新增个股数量居前的仍以量化基金为主，博时量化多策略、创金合信量化核心、国金量化精选、博时量化价值、博时量化平衡、广发对冲套利、西部利得量化成长等二季度末持仓个股数量均较去年末新增超过500只。国海证券量化优选一年持有、国金量化精选、国金量化多因子、光大阳光对冲策略6个月持有等基金二季度末持仓个股数量则均已超过千只。

不过，在非主打量化的基金中，亦有不少主动权益类基金在今年上半年出现大幅增加持仓个股数量的举动，其中不乏多位知名基金经理的身影。

以蔡嵩松单独管理的诺安积极回报混合为例，今年上半年，该基金一改蔡嵩松此前“集中持仓、做最锋利的矛”的交易风格，持仓个股较去年末新增超100只，二季度末共持有116只个股。而去年年末，该基金全部持仓股票仅14只。

再如冯明远在管的信澳新能源产业股票、信澳领先智选、信澳研究优选，均在上半年新增超百只个股，二季度末持股个数均超过500只，持股个数最多的达到562只，分散程度再度加码。

同样主攻新能源的闫思倩也在上半年大幅增加持股个数，其管理的鹏华新能源汽车、鹏华创新未来上半年新增持仓个股数量增幅超过80%，二季度末持股个数均超过230只。

周海栋管理的华商甄选回报持仓亦较去年末新增超百只个股，持股个数增幅达到约78%，二季度末持股个数达314只。

主动权益投资“指数化”

据悉，主动权益类基金区别于被动指数型基金，主要是依靠基金经理选股、择时等主动管理能力获取超额回报。通常来说，指数型基金由于跟踪指数成分股数量众多，因此持仓个股也会多于主动权益基金。

可是，为何如今主动权益类基金的持仓个股数量却开始呈现指数化特点，甚至比指数成分股数量还多？

业内人士认为，增加持仓个股数量的分散持仓很多时候其实也是面对市场风险时的无奈选择，当市场行情趋势不甚明朗时，分散投资某种程度上有助于降低持仓风险，避免押注过于集中可能带来的较大损失，以控制基金回撤。另外，当基金规模过大时，受限于个股流动性和“双十”规定，基金也会倾向于增加持仓个股。

也有公募人士认为，今年上半年，市场行情结构化特点显著，尤其是以AI为代表的相关板块行情一度“一骑绝尘”，然而人工智能目前仍算是一个相对新兴的行业，竞争格局尚不清晰，更别提集中布局龙头企业。因此，在面临此类新兴行业的投资时，分散式布局往往会是更好的选择。

值得注意的是，这种广撒网式的投资也颇受争议。有观点认为，广撒网式的主动权益投资和指数投资有所雷同，主动权益基金做成了指数型基金，难以体现基金管理者的管理能力，还容易过度分散基金经理投资精力，与其这样不如直接投资指数基金。而且，投资过于分散，有时即便捕捉到了部分个股行情，给基金整体收益带来的贡献也较为有限。更有观点认为，这种广撒网式投资甚至可以说和散户操作方式差不多了。

不过，也有基民表示:“不管黑猫白猫，抓到老鼠就是好猫。”其表示，平时其实并不会太关注持仓风格，只要能够带来收益，他就认可该基金经理能力，最重要还是看基金赚取回报的表现。

均衡配置成行业高频词

外界观点纷纷扰扰，基金经理又如何看待自身分散式投资？

在2023年中报中，冯明远、周海栋均有提及其分散式投资，颇为一致的是，两人均使用“均衡配置”说法作为解释。冯明远表示:“相对于上一季度，本季度基金在各新兴产业的配置比例更为均衡。”周海栋称:“本基金依旧保持了较为均衡的配置。”此前，周海栋在2022年年报中对均衡配置的解释原因为“由于结构上并没有显著优势的方向”。

虽然正面回应并不多，但是上述多位知名基金经理中报观点隐约透露出的投资方向改变和多元化倾向，似乎一定程度上也能解释他们趋于分散式投资的原因。

以蔡嵩松为例，素来以“半导体”投资为鲜明标签的他在今年中报却不提半导体提AI，直言:“人工智能出现了突飞猛进的发展，将影响几乎我们所有的行业，或将成为未来最强的产业趋势。”他表示，未来将追随人工智能产业浪潮，继续集中关注该领域。而在去年年报中，关于半导体的分析还占据绝大篇幅。诚然，半导体与AI投资之间有重合之处，但亦可看出其在侧重关注的细分领域上有些许变化。

冯明远则自今年一季度开始新增对半导体和制造业的分析。在2023年中报中，冯明远发表观点称，半导体和制造业有望随着宏观经济的弱复苏而企稳见底。此外，他认为，展望下半年，随着人工智能技术在各细分领域加快应用，科技类板块的估值体系将得以修复；新能源总量增长依然确定，行业竞争依然激烈，头部企业集中仍需要一段时间。总体来看，整体制造业板块有望逐步见底回升。

闫思倩后续看好方向也从去年末的消费、科技、制造等相对模糊的大方向不断趋于细化、多元化。2023年中报中，闫思倩表示看好科技、新能源碳中和、“中特估”三大主线，提及的细分领域则多达10余个。周海栋也提及对多个板块的看好，他认为，下半年市场有希望呈现较好的表现，市场整体机会将会多于上半年。制造业、资源、科技、消费、金融等领域都会有相应的投资机会出现。

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