完善退出机制为民资解忧

8月23日，国家发改委负责人在发布会上表示，“十三五”规划纲要确定的165项重大工程项目，明确了相关领域未来发展方向。这些项目将以吸引民间投资为重点，并为之提供投资导向与商机。此前，国务院多次发文鼓励民间投资投身经济建设主战场。

国家统计局发布的数据显示，2016年1~6月份，民间固定资产投资（简称“民间投资”）15.88万亿元，同比名义增长只有2.8%，增速比1~5月份进一步回落1.1个百分点。同时，民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61.5%，比去年同期降低3.6个百分点，比1~5月份降低0.5个百分点。民间投资增速和民间投资占比双降的趋势进一步加剧。

目前，民间投资已占到全社会固定资产投资的60%以上，对稳增长、保就业以及推进供给侧结构性改革的影响很大。

有鉴于此，国务院多次向民间资本“喊话”，社会各方吁请民间投资进场的呼声也不绝于耳，但成效不是十分明显，民营企业家捂着钱袋持观望态度的居多。

这固然与民营企业对经济和后市信心不足、缺少有效投资标的、融资难融资贵、有效投资渠道较窄或不畅、投资审批手续繁琐以及因此滋生的各类玻璃门、弹簧门、旋转门较多等因素有关。但还有一种原因，即没有完善的退出机制，在市场前景不明朗的情势下，民间资本贸然投资，深一脚浅一脚，又没有完善的退出机制保障资本安全，往往走的是一条“不归路”。

经济学原理告诉我们，资金投出后需要在预期内退出。就像打仗一样，预设战场时，也同时把撤退路线选定，一旦战斗结束，或中途遇到不测，迅捷按事先设计的路线撤离战场。

当前我国投资资金的退出渠道相对单一化，PE行业的未退出项目居高不下。据清科研究中心统计，2009~2013年5年间，中国PE市场共发生投资案例7533起，投资金额合计1269.09亿美元，同期退出案例2245笔，退出案例数仅占投资案例数的三成，让民间资本长时间滞留在项目市场，拉长了项目投资的退出周期，承担较大的风险。

而同样是项目投资遇到挫折，企业发生严重亏损甚至破产由国家兜底、埋单，而民企一旦发生亏损，各方逼债，政府袖手旁观望船沉，民企老板不得不“跑路”。项目再多再好，如果没有顺畅的退出通道，民营企业家也要背负后顾之忧。

因此，要想让民营企业家踏踏实实地接盘项目，舍得在政府规划的项目上花钱投资，必须完善退出机制。

要进一步完善法律制度，明确合作主体的权责关系，让民间资本进得来、退得出，进退裕如。要汲取多年前卖学校的教训，民间资本买得学校后，由于生员不足，出现亏损，政府不闻不问，特别是在制度层面没有明确的退出设计，学校成烫手的山芋，致使很多民办学校倒闭，老板含泪离去。

要建立民营投资项目风险基金。要建立国家层面的项目风险基金，民资进场后若遇不测，立即启动项目风险基金，予以帮扶，帮助企业渡过难关。

要通过项目企业股份上市、股份转让、股份回购和公司清理，来实现民间资本投资保值增值。要让民企投资项目优先上市，待到项目成熟或不能继续健康发展时，民企所持股份能及时转让脱身，有关公司要回购股份，或通过公司清理，保证民间资本不受损失。

（作者系晶苏传媒首席分析师）

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