配置估值与业绩匹配的龙头公司

三季度市场料延续弱势震荡，而存量资金抱团价值板块及龙头个股的行情可能会延续甚至扩散，但这种扩散的范围以及支撑的市场高度有限，更多只是代表一种结构行情的延续。市场的明显反弹以及风格变化需 资金利率或风险偏好方向发生明显变化时才会出现，彼时成长股才会有机会。现阶段注意力仍需保持在稳定业绩，估值合理的板块及个股上。

结构性行情暂难打破

三季度A股行情依然不容乐观。企业盈利增速下半年可能继续放缓。在金融去杠杆及美联储加息的作用下，无风险 利率延续上行的概率较大。下半年风险偏好提升的突破口为改革的进程加快、美联储缩表的进度放缓、金融去杠杆的进度放缓或暂时告一段落。目前来看，只有第一点可能会出现并提振市场风险偏好，而金融去杠杆可能会是长期进程，直到经济明显下滑才可能出现微调，这一迹象预计到今年四季度逐渐发酵。综合盈利、无风险 利率、风险溢价三个因素看，预计政策转向稳增长的时间窗口至少也要等到四季度末到2018年初。

预计市场四季度前仍将继续呈现大幅分化、弱势震荡的结构性行情，且短期内不容易被打破。因为当前市场的风险偏好已下降到较低位置，存量资金在价值股和龙头股上抱团取暖具有一定“忠诚性”，除非发生风险偏好明显上升或经济严重下滑的极端情况，才有可能打破。在此之前，这种抱团现象将持续存在。同时，当一线蓝筹涨幅过高时，会出现资金向二线蓝筹外溢的结果，但这种外溢的范围以及支撑的市场高度是有限的。

此外，在经济受到利率冲击开始加速下行时，来自于金融监管以及流动性紧缩方面的预期都会发生改变，随之而来的是市场风险偏好的显著提升，届时成长股的估值才有望出现修复。在此之前，免不了一波泥沙俱下，之后创业板真正的反弹机会才会来到。同时，政策放松所提供的一系列方向或许是届时布局结构的重要考量，这种情景可能会在四季度内出现。

掘金“两高三低” 淡化纯主题

今年市场经历了一季度的中游周期崛起到二季度初消费复辟，再到目前处于没有很偏好周期或成长的状态中，呈现出龙头白马抱团取暖的行情。一方面，“中国版漂亮50”的崛起，与监管趋严、IPO提速的环境密切相关，市场从前期炒故事、炒题材的投资风格逐渐趋于关注价值，目前尚未明确看到引发抱团瓦解的因素出现，比如金融监管转向、行业基本面出现变故等，而“中国版漂亮50”盈利估值匹配仍较为合理，后续更多是个趋势投资的过程，不宜过度悲观。另一方面，当前的市场环境使得估值偏低、内生增长稳健的公司具备较高的投资价值，后续建议挖掘其他与估值业绩相匹配的细分行业及龙头公司。

下半年行业配置的总体思路是估值业绩匹配的龙头策略，应从“两高三低”角度掘金行业投资机会，即高景气、高行业集中度、低估值、低利率敏感度、低配置。建议重点关注传媒行业(低估值、低利率敏感度、低配置行业)、航空运输行业(高景气、高行业集中度)、食品饮料中的白酒和屠宰肉制品行业(高景气、高行业集中度、低利率敏感度)、医药生物行业(低估值、低利率敏感度、低配置)、非银行业(低估值、低配置)、家用电器行业(高行业集中度、低利率敏感度)、电子元器件行业(低估值、低利率敏感).

下半年消费和金融板块整体机会较大，“两高三低”筛选结果中消费行业较多，金融板块则估值较低，具有一定的预期差。成长和周期板块建议把握一些结构性的机会，成长板块建议关注细分景气行业，周期板块关注受益政策改革的相关行业。

下半年应该淡化纯主题概念，强调主题弹性和公司业绩的平衡点。在市场风险偏好低迷、股价低迷的时候可侧重主题弹性，而市场进入到正常甚至亢奋状态时则更要重视公司基本面属性。雄安新区是下半年最为重要的主题热点，接下来各项政策预计逐步落地，基建、市政工程、交通网络建设的想象空间较小，环保、智慧城市的投资空间更大；国企改革概念受催化可能有脉冲式行情，但择股需考虑基本面有安全边际之后，再叠加国企改革的预期。此外，包括新能源汽车、苹果产业链、一带一路等主题概念股，则一定要落实到个股业绩上。

声明：本网转发此文章，旨在为读者提供更多信息资讯，所涉内容不构成投资、消费建议。文章事实如有疑问，请与有关方核实，文章观点非本网观点，仅供读者参考。