策略周报：短期调整之后如何应对？

国内方面，当前国内流动性充裕，经济处于弱复苏状态，下半年稳增长压力依然不小同时，不会为了过高的增长目标而出台超大规模的刺激措施，超发货币，提前未来，而是要保持经济发展的可持续性，优先保证稳定就业和稳定物价稳增长的重点在于推动现行政策生效一揽子稳增长政策措施的实施还有相当大的空间发挥效力:上半年增值税留抵退税已超过1.8万亿元，政策的持续实施将进一步扩大实际退税规模，地方政府专项债券的实际使用和新出台的政策性，开发性金融工具的运用，将有效地投入更多的实物工作量，刺激就业和消费房地产是当前经济增长的一大拖累，是宽货币向宽信贷传导的主要堵点银监会的最新表态有助于恢复市场信心，防范系统性风险，但房地产行业的复苏可能仍需要较长时间

国外货币政策方面，欧美央行的货币政策值得关注本周，欧洲央行加息0.50%，高于市场预期，也是自2011年以来的首次加息虽然俄乌冲突给经济带来下行压力，但对通胀的担忧更大意大利政局的副作用，欧元贬值，长期负利率也是欧洲央行加息的重要依据与此同时，市场对美联储下周加息0.75%的预期进一步加强

在经济上，美国的短期指标继续恶化今年上半年，美国的就业和失业率虽然已经恢复到疫情前的水平，经济也逐渐恢复正常，但供应链混乱仍在继续，通胀高企在美联储连续加息的过程中，短期经济指标持续走弱密歇根大学消费者信心指数持续下降，高通胀下家庭消费减少伴随着贷款利率的提高，房市购房意愿退去，现房销售数据下降6月ISM制造业景气指数较上月下降3.1%至53.0%，新订单，就业和客户交付均有不同程度的下降

整体来看，欧美主导的货币政策收紧对全球流动性影响很大同时，美国短期经济数据的走弱也缓解了大幅加息的预期，成为美股短期反弹的原因之一

从年内来看，美联储加息的力度和市场预期的边际变化仍是主导美股走势的核心因素。

a股市场自4月底全面反弹后，步入短期震荡调整走势，但是，短期的调整并不意味着市场趋势的改变中期维持半年度策略展望中顺势而为的观点，认为在盈利复苏预期和流动性宽松的加持下，下半年a股上行趋势不变所以，如果市场短期出现一定程度的调整，就是买入的好时机

配置方面，不同于上半年的低估值高分红方向，我们认为下半年的风格应该更倾向于增速繁荣，盈利稳定的白马，以成长方向为主，低估值，高分红，周期方向为辅在工业方面，电力，军事工业，医药等的增长，以及复苏主线下的食品饮料和家用电器及社会服务仍是主要配置建议

风险警告

首先，宏观经济下滑超出预期

其次，全球新冠肺炎疫情再次超出预期。

第三，稳增长政策不如预期。

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