中国神华601088公司2022年一季报点评：煤电业务共同发力一季度业绩

煤炭业务共同发力，一季度业绩大幅增长维持买入评级公司发布2022年一季报，Q1实现营业收入839亿元，同比增长+24.1%，归母净利润189.57亿元，同比增长+63.3%，扣非后归母净利润186.17亿元，同比增长+60.7%受益于煤价，售电量，售电价格上涨，公司业绩同比大幅增长能源改革下，年度长协基准价上调，公司煤价中枢上移，有望保持高利润稳定的高分红和股息率将凸显长期投资价值我们上调了对2022—2024年的预测，预计2022—2024年归母净利润为65 . 1 . 2/698.6/727.9亿元，同比增长+29.5%/7.3%/4.2%，EPS为3.28/3.52/3.66元，对应当前股价PE为8.7/8.1/7.8倍维持买入评级煤炭价格大幅上涨，煤炭业务利润增加，产量稳步增长，销售结构优化2022年，Q1公司实现商品煤产量80.8万吨，同比增长+3.6%，煤炭销量105.7万吨，同比—8.4%，其中谢场全年煤炭销量54.4万吨，同比+10.8%谢场全年煤炭销量占总销量的51.5%，同比增长+9%煤炭采购量减少是总销量小幅下降的主要原因供应保障形势严峻，导致市场可用煤源减少与此同时，煤价飞涨，贸易利润难以保证因此，公司优化销售结构，防止利润流失价格:Q1年平均价格为516元/吨，同比+28.4%，长协月均价787元/吨，同比上涨+36.9%，综合均价624元/吨，同比+31%提高了每吨煤的盈利能力吨煤成本414元/吨，同比上涨+11.43%吨煤毛利228元/吨，同比上涨+95.7%，毛利率为35%，同比+11%，环比+2%由于公司积极参与供应保障，煤炭产量有所增加，成本增加主要受人工成本和外包剥采费影响但煤炭价格涨幅远高于成本涨幅，自产煤炭盈利能力得到增强销售价格上涨，电力业务利润大增，电力业务销量大增Q1发电量/销售量同比+25.7%/+26.1%，平均利用小时数1234小时，同比+4.8%售价上涨，Q1售价411元/MWh，同比上涨+21.6%煤炭成本的增加拖累了毛利率Q1电力成本390元/MWh，发电毛利率16%，同比—1.7pct总体来看，电力业务利润受煤炭成本上涨影响，但电价和电量共同上涨，电力业务毛利同比增长37.3%煤炭业务有所增长，有序释放或将进一步提升煤炭业务业绩:根据公司公告，公司下属神山露天煤矿，黄鱼川煤矿，西龙寺煤矿分别获批新增产能6.03万和100万吨/年商业:根据公司公告，福建罗源湾项目2号机组顺利通过试运行，将正式移交商业运营至此，该项目两台1，000 MW超超临界燃煤发电机组已全部投产，预计年发电量80亿千瓦时

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