贝泰妮300957：多渠道/品类高增业绩超预期

公司披露2022年一季报，营收8.1亿元，同比+59.32%，归母净利润1.46亿元，同比+85.74%，扣非净利润1.24亿元，同比+61.82%，业绩超市场预期营收:线上线下同步增长，新品类增速亮眼分渠道:预测线上同比增速60%左右，第三方平台和私人渠道增速亮眼，预计线下同比增速60%左右，其中OTC预计增速超过150%，屈臣氏增速较高，均主要来自同店增长预计本季度末OTC终端数量约为29000台品牌:主品牌薇诺娜稳步上升，新品牌婴儿卷+抗衰老AOXMED上市宝贝自开通线上渠道以来，成交量持续增长，据预测Q1将翻倍增长预计AOXMED今年将覆盖约400—500家医美频道，备受期待系列:舒敏系列预计占比40%，防晒系列占比20%，Q1表现突出，美白系列和红色系列的增长预计高于公司平均水平品类:预计特供霜/防晒霜两个单品增速与公司同步，新型面膜/精华引领潮流利润:毛利企稳净利润增长77.8%，同比—0.32pct持平，净利润率18%，同比+2.57pct，是投资收益大幅增长的主要原因费用中，销售费用率48%，同比+2.1pct，管理费用率7.6%，同比—0.4pct，R&D费用率3.8%，同比—0.66pct，整体成本控制合理投资建议:购买功能性护肤龙头的评级公司药企天生具有专业的R&D，渠道和营销资源壁垒高主品牌功效&单品不断创新，行业天花板还很远子品牌和抗衰老新品牌有望贡献增量，因此看好功能性护肤群体未来的发展前景预测2022—2024年归母净利润为12.07，16.09，21.06亿元，目前对应2022—2024年的PE69，52，44风险:市场空间小于预期，产品审批和推广进度小于预期，行业竞争加剧