三七互娱002555年报点评报告：海外战略卓有成效22Q1预告高增版号恢

事件:公司2012年4月25日晚间发布21年报和22Q1业绩预告三七互娱21年实现营收162.16亿元，YOY+12.62%，毛利137.5亿元，毛利率84.79%，同比—3.00%，1年公司销售费用91.25亿元，同比+11.11%，销售费用率56.27%，同比—0.77%，，管理成本为4.63亿元，同比+26.37%，管理费率2.85%，同比+0.31厘，财务费用—0.55亿元，同比—139.88%，财务费用率—0.34%，同比—0.18%，R&D费用12.5亿元，同比+12.37%，R&D费用率7.71%，同比—0.02 pct 2010年公司归母净利润28.76亿元，同比+4.15%，高于预测上限，扣非归母26.27亿元，yoy+9.82%公司近20年拟每10股派发现金红利3.7元，总额8.21亿元，现金分红率28.54%同时，公司预测22Q1归母净利润7.4亿~ 7.7亿，YOY+533.71% ~ 559.40%，扣非归母净利润7.4亿~ 7.7亿，YOY+19202.17% ~ 19984.69%，主要是21Q1新游推广成本高导致基数低，22Q1产品进入海外持续高增长，全球化战略加速推进20年海外游戏营收47.77亿元，yoy+122.94%，营收占比29.46%，yoy+14.58pct，《谜题求生》，《喊我大掌柜》，《云上之城之歌》，《斗罗大陆:魂师对决》等产品表现亮眼其中，截至21世纪末，三消+SLG手游《谜题求生》累计流水超过25亿元，位列《感应塔》21年全球手游收入增长榜第四世界冒险MMO手游《云上之城之歌》进入韩国畅销榜Top5，同时成为国产手游海外收入榜Top20将研究和运输紧密结合，不断增加R&D投资过去20年，R&D投资12.5亿元，同比+12.37%，R&D人员1900余人，占员工总数的48.97%公司自主研发的AI大数据计算研究运输平台宙斯，可以灵活进行深度学习和计算，实现运维自动化，降本增效公司自研卡牌《斗罗大陆:魂师对决》按内容分发，在iOS游戏畅销榜排名最高，平均排名第11，是对公司研运实力的有效验证后续游戏丰富，有益版本号回归正常公司储备MMO，SLG，卡牌游戏，模拟游戏等，涵盖魔幻，夏衔，城市，爱情女性等各种题材多元化的产品矩阵已经初具规模其中，《MMO手游》，《大航海之梦》，《黎明计划》，《代代相传之光》，《卡牌手游》，《最后的原始人》，《空城计:航海》等都获得了国内版号紧跟科技发展趋势，布局元宇宙，使能创新业务三七互娱通过投资切入多维宇宙底层领域，投资包括光模块，光学显示器，AR眼镜，VR内容，云游戏，空间智能技术，半导体材料在内的众多优质企业目前公司投资或收购的元宇宙相关企业有Archiact，WaveOptics，Raxium，Digilens，陈静科技，穆盈科技，光州半导体，詹静半导体，快云游戏等投资建议:我们预计公司22—24年净利润33.12/37.95/42.66亿元，同比增长15.17%/14.59%/12.40%，对应估值13x/12x/10x给予22年20xPE，22年目标价29.8元，维持买入评级风险:流水不达预期，行业监管趋严，版号发布不达预期，2022年一季度数据为初步测算结果，具体数据以公司披露的正式报告为准

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