荣盛石化0024932021年报点评：浙石化二期投产新材料项目推进

2021 年归母净利128 亿，同比+75%　　2021 年，公司实现营业收入1770 亿元，同比+65%，实现归母净利润128亿，同比+75%，经营活动现金流336 亿，同比+92%加权平均ROE=30%，同比+3.6pct计划分红每股0.15 元2021Q4 单季，归母净利润27 亿，扣非31 亿　　浙石化:2021 年大幅改善，2022 年二期将贡献增量2021 年，浙石化实现营业收入1175 亿，同比+81%，实现净利润223 亿，同比+99%浙石化利润同比大幅增加，我们判断主要得益于2021 年行业景气好转，以及浙石化二期投产少量增量贡献当期消费税77 亿，同比大幅增加　　目前浙石化二期已经全面投产，新增2000 万吨炼油能力，660 万吨芳烃和140 万吨乙烯生产能力下游布局差异化品种，包括EVA/LDPE，FDPE，聚碳酸酯等　　我们预计2022Q1，浙石化二期贡献增量有望带来业绩环比增加，Q2 受高油价影响，压力测试下盈利水平尚待观察　　聚酯业务:PX 和聚酯小幅改善，PTA 盈利下降PX 方面，子公司中金石化净利润12 亿，同比+4 亿PTA 方面，子公司逸盛大化，浙江逸盛，海南逸盛净利润1 亿，同比—26 亿聚酯方面，子公司盛元化纤和永盛科技净利润5.6 亿，同比+2 亿　　新材料项目稳步推进　　项目公司荣盛新材料有限公司目前已经成立，主要为了打造一批石化中下游高附加值项目根据政府网站，其中部分产品包括聚苯乙烯，SBS，SIS，尼龙66，2024 年有望部分投产　　盈利预测与估值:考虑高油价影响，下调2022/2023 年业绩预测至163/193 亿，新增2024 年业绩预测224 亿，当前市值对应PE8/7/6 倍，维持买入评级　　风险提示:油价长期保持高位影响炼化行业盈利的风险，聚酯需求受疫情影响的风险，新材料项目推进慢于预期的风险