央行掌控资金投放节奏1900亿逆回购“填谷”

在有中期借贷便利（MLF）到期的背景下，央行昨日及时调整逆回购规模和期限，放量开展了1900亿元的大额逆回购，以对冲税期和公开市场到期。

即便如此，在对冲了昨日到期的MLF后，整体来看单日仍小幅净回笼资金。业内人士分析，昨日到期资金均为中长期资金，但央行暂停了28天逆回购，有意加大短期的逆回购投放，维持银行体系流动性中性适度之意不改。

对冲税期和公开市场到期

据央行公告，央行5月16日以利率招标方式开展了1900亿元逆回购操作，7天和14天品种分别为1500亿元和400亿元，中标利率分别为2.45%和2.60%。

昨日单日逆回购量续创月初以来新高。究其原因，央行称，是为了对冲税期和公开市场到期等因素影响。鉴于当日有200亿元逆回购和1795亿元MLF到期，故整体来看，单日仍实现资金小幅净回笼。

在这一背景下，昨日短期资金价格上涨。隔夜期限的上海银行间同业拆放利率（Shibor）昨日跳涨了3个基点，至2.7460%，仅7天期Shibor利率微跌。

近期央行在公开市场上间歇性开展逆回购操作。虽然上周五央行投放了MLF，但逆回购连续暂停了两个交易日。交行金研中心指出，在金融去杠杆的同时，央行近期通过逆回购、MLF“削峰填谷”，保持流动性的中性适度，因此市场利率中枢不会大幅走高。

央行本周最新公布的数据显示，4 月份同业拆借月加权平均利率为2.65%，较上月上行3个基点；质押式回购月加权平均利率为2.8%，较上月下行4个基点。

逆回购将以7天期为主

在逆回购连续暂停两个交易日后，昨日央行取消了28天逆回购品种，仅保留了7天和14天逆回购，显示央行更希望多投放短期流动性，以平抑短期资金价格波动。

事实上，今年以来，央行既通过MLF、抵押补充贷款（PSL）等工具补充中长期流动性缺口，又合理掌控逆回购、临时流动性便利（TLF）等工具的操作力度、期限搭配、到期时点和开停节奏，“削峰填谷”熨平临时性、季节性因素对流动性的扰动，维护流动性运行平稳、中性适度。

对于未来货币政策工具的期限品种搭配，央行上周透露，为完善价格型调控和传导机制，增强金融机构自主定价能力，未来一段时间，央行逆回购操作将以7天期为主，当出现临时性、季节性因素扰动时，也会择机开展其他期限品种的逆回购操作。

央行称，MLF操作将以1年期为主，必要时辅助其他期限品种，以更好地满足金融机构中长期流动性需求。

除了逆回购外，本周央行还将通过国库现金定存释放资金。央行昨晚公告，为提高中央国库现金使用效益，加强财政政策与货币政策的协调配合，财政部、央行定于5月19日通过国库现金定存投放资金，本期操作量800亿元，期限3个月。

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