调整接近尾声进入筑底阶段

近期A股市场快速调整，上周沪指跌幅达2.55%，创年内最大周跌幅。本周市场再度探底后，已出现明显企稳迹象。本次调整既有市场本身技术性需求，又有金融监管持续升级导致风险偏好迅速降低的原因。近期金融监管政策频出，市场对金融去杠杆提速的担忧加重，尤其是上周出现部分机构赎回委外的消息，由于缺乏对委外规模及赎回压力的准确估计，各种消息和传言相互影响、不断发酵，在市场上引发了一定程度的恐慌，这是市场快速调整的原因之一。我们认为，短期压制市场反弹和风险偏好的核心矛盾依然是金融领域高压监管和资金面偏紧，但目前指数调整接近尾声，市场进入筑底阶段，抵抗式反弹将是近期主基调。

虽然从基本面看，国内经济短期无忧，一季度数据超预期，显然经济不是影响短期行情的核心因素，但目前金融监管环境偏紧，银监会掀监管风暴，近期委外赎回较多，今年从1月末到3月末短短两个月时间，央行资产负债表收缩1.1万亿，降幅达3%，市场流动性紧平衡格局难改；保监会明确保险业风险防控九大重点领域；高送转、次新、雄安等主题炒作遭连续监管。因此，短期市场风险偏好难以显著提升，增量资金大规模入市尚需等待。

对行情有利的是，改革红利仍然值得期待。“一带一路”国际合作高峰论坛将于5月14日-15日在北京举行，未来有望以高峰论坛为契机，打造出更加开放、高效的国际合作平台；国务院将增值税税率由四档减至17%、11%与6%三档，取消13%这一档税率，预计全年减税规模3800亿元，增值税率减并主要利好农产品和公用事业产品。我们认为，后市改革主题仍将是市场主线之一，未来改革红利能否再度为市场提供超预期热点将成关键。

综合来看，虽然短期市场不确定因素依旧较多，市场风险偏好难以显著提升，反弹或将一波三折，但市场经过持续调整后，调整空间已经有限。目前沪指年线处于3085点附近，而3150点是2638点以来上升通道下沿，3080-3150点区间支撑力度较强。我们认为，本次调整之后，市场将再迎布局良机，中长期行情仍然较为乐观；政策面暖风依然不断，宏观经济持续复苏也为行情提供了基本面支撑，金融市场有效净化和制度完善后，A股市场未来的慢牛行情值得期待。

（执业证书：S0050612080007）

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