靠居民加杠杆去库存既不安全也难持续

今年以来，部分城市房价的连续走高和楼市的炽热正加速资金“脱实向虚”。中国银行国际金融研究所昨日公布报告称，跟随楼市陆续升温、企业存款活期化、住户财富住房化致使狭义货币(M1）增速远高于狭义货币（M2），经济“脱实向虚”问题更加突出，包含着较大的经济金融风险。宏观政策亟待均衡好稳增长和克制资产价钱泡沫之间的关系。走出实体经济低迷、虚拟经济炽热的逆境，财务政策需加速支出进度，货币政策不宜进一步整体放松，重在通过与监管政策的配合，引导资金“脱虚向实”，选择适合机会进行对冲式降准。

报告以为，进入三季度，中国经济运转整体比较安稳，估计三季度GDP增长6.7%左右（与上半年持平），但与此同时，部分城市房价非理性上涨、M1增速居高不下且远高于M2，部分能源原材料价钱大幅上涨和外部不确定性增多等值得关注，特殊是通过住户迅速加杠杆完成的去库存和经济回稳，既不安全，也不可连续，躲藏着较大的风险隐患。

展望四季度，上述不确定性仍旧会影响经济走势。报告特殊指出，部分地区房价在近两个月开启了新一轮大涨，透支了中国经济中长久发展潜力，拉大了全社会贫富差距。宏观政策既要去库存，又要挤泡沫，还要稳增长，如何拿捏确实很难决定。过度打压房地产将使本已疲弱的经济进一步承压，但放任其“蛮横生长”、经济主体过度加杠杆相同不是好事，将滋长更大的经济金融风险。

“不管通过何种指标进行测算显示，中国房地产泡沫已经不言而喻，这是如今中国经济运转中最大的风险之一。房价上涨尽管有益于经济稳增长和地方政府财务收入的增加，但其反用处更加显著，不只加大经济脱实向虚，还废弛社会风尚，使得投契炒作的风尚风行。”中行国际金融研究所宏观经济与政策研究主管周景彤称。

中行国际金融研究所高等研究员李佩珈表示，进入8月份，部分城市房价开启新一轮上涨，特别是部分二、三线城市上涨显著，对比之下，一线城市涨幅趋缓。这也是进入8月份后楼市最大的特色，即楼市的炽热由一线城市向二、三线城市舒展，而地方政府未及时出台调控办法，是助推二、三线城市房价迅速上涨的一大缘由，估计陆续将有更多地区出台楼市调控办法。

周景彤也以为，楼市将在将来1~2个季度处于“奥妙”行情，值得特殊关注。这主如果缘由是，首先，货币政策难再整体宽松，其对楼市降杠杆的调控力度会加大；其次，楼市中大部分投契需求已经获得满足，如今部分一、二线楼市处于有价无市的状态；另外，跟随四季度美联储加息几率增加，人民币再次面临贬值压力，外汇占款会持续下降，致使资金流动性下降，会进一步制约房价上涨。

面临近期经济出现企稳迹象与不确定性增加并存的近况，报告建议，在将来一段时间，宏观政策更应均衡好稳增长和克制资产价钱泡沫的问题。在货币政策方面，可暂不考虑降息，并择机进行对冲式降准；与此同时，在流动性管理中，更加珍视调理利率刻日构造，在抬升短端利率给债市降温的同时，恰当下降中期假贷方便（MLF）等利率，提升银行满足实体经济低本钱资金需求的能力。

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