当前经济金融数据显露“五大背离”

五方面“背叛”大体体现了如今中国经济的形势：在房地产繁华、基础设施投资两大动力拉动下，体现短时间供需层面的PPI、工业增加值、工业企业利润均出现了企稳上升或改良，而体现民间企业家对长久增长信念的制造业投资、民间投资、企业贷款等指标则连续低迷

近期，国家统计局和央行前后发布了8月份经济金融数据。整体来看，固定资产投资中民间投资和制造业投资增速再创新低，企业新增贷款为负。与此同时，在房地产景气和公共投资主导的基础设施投资推进下，工业部门短时间供需抵触、产能多余问题有所紧张，工业增加值、工业企业盈利、PPI等数据出现短时间企稳的迹象。这些经济现象的背后是如今中国经济金融数据显现的“背叛”。

固定资产投资、工业增加值和工业利润的背叛加重

无须置疑，作为一个处于工业化过程中的大型经济体，固定资产投资、工业增加值和工业企业利润依然是视察中国经济景气情况的最主要指标。从历史上看，工业增加值与固定资产投资的增长几乎是同步的，但是，今年1月份-8月份全国固定资产投资累计增速已连续降低至8.1%，创下2000年以来新低，而同期工业增加值企稳上升迹象显著，同比增速为6%。与此同时，工业企业利润在1月份-7月份完成了6.9%的大幅上升。投资增长的持续下行、工业增加值企稳上升、工业企业利润大幅上涨，其本源在于制造业生产和制造业投资的背叛。今年1月份-8月份制造业投资累计增速仅为2.8%，而同期制造业工业增加值完成了6.8%的增长。出现这一现象的缘由是：制造业生产取决于短时间需求，制造业投资则取决于长久预期。今年以来，房地产和基建投资的增长，使得工业品价钱出现企稳上升趋向，进而钢铁、水泥等制造企业产能利用率和开工率上升。但是，关于长久需求，如今中国经济仍处于增速换挡期，处于探底阶段，制造业投资下滑体现了企业对将来需求预期仍偏消极。

全社会固定资产投资

和民间投资的背叛加重

从全社会固定资产投资的变化趋向看，在国有投资、基础设施投资和房地产投资的一起拉动下，今年1月-8月份全社会固定资产投资累计增速为8.1%，与上月持平。但是，从市场角度视察中国经济景气前景的关键指标——民间投资依然非常低迷，同期增速仅为2.1%，再次创下有统计以来新低。从历史上看，民间投资增速一直都显著高于整体投资增速，出现如今这类民间投资增速显著低于整体投资增速的现象，可作以下解释：国有企业投资更重视短时间需求和稳增长，基础设施投资自己由公共财务、地方融资平台和国有企业投资为主导，逆周期调理显著，而民间投资关注长久预期和长久市场需求前景，顺周期特点十明显著。所以，民间投资低迷与整体投资增长相背叛，从另外一个侧面也体现企业家对经济增长的前景不乐观。

住户贷款与企业贷款

罕有高度背叛

议论落成业部门和投资的一系列背叛，接下来将重点考核货币金融领域的两大“背叛”。首先是8月份企业贷款和住户贷款罕有高度背叛，即住户贷款大幅高于企业贷款，在银行新增贷款中占领彻底主导身份。历史上，住户贷款大幅高于同期非金融企业贷款的现象从未超出三个月。但是今年3月份以来，在核心城市个人按揭贷款的拉动下，住户新增贷款初次超出企业贷款，成为银行新增贷款的主要部分，今年3月份-8月份，住户新增贷款6个月累计高达3.48万亿元，其中以住房按揭贷款为主的中长久贷款为2.97万亿元，同期企业贷款累计仅为1.06万亿元，不及住户新增贷款的1/3，其中4月份、7月份和8月份企业新增贷款为负，特殊是用于企业平常运营的短时间贷款，7月份-8月份两个月内净削减3183亿元，而在8月份，企业短时间贷款、中长久贷款均为净削减。由此可见，企业融资需求之低迷。

M1、M2增速

背叛依然较为严重

货币金融领域的另外一大“背叛”是M1、M2增速背叛。历史上大部分时代，M2增速都显著高于M1的增速，这大体体现了经济安稳增长时代狭义货币构成的过程。固然，在经济景气迅速上升时代，如2009年-2010年，M1增速曾显著高于M2，这一时代主如果体现了企业的活期资金需求活跃，同时企业利润账面资金迅速积累。但是，2015年10月以来出现的M1增速高于M2的背叛趋向则有所不一样，至今年7月份两者的裂口连续扩展至15.2%。如今M1、M2增速背叛的有三方面缘由：一是连续的降息使得企业持有活期存款的机遇本钱降低，企业增持按期存款的意愿削弱；二是国有企业、地方融资平台、机关团队取得大批的低本钱资金后趴在活期账户上；三是房地产繁华使得房企持有大批的活期现金。8月份最新的数据显示，M1、M2增速的裂口小幅收窄至13.9%，但这一收窄的趋向可否连续，还需求将来几个月确认。

CPI、PPI

背叛趋缓

8月份，PPI同比通缩幅度进一步收窄至-0.8%，环比完成了0.2%的通胀。与此同时，CPI同比涨幅进一步下行至1.3%，环比涨幅为0.1%（拜见下图）。探讨CPI、PPI同比涨幅的缺口收窄至2.1%，可作出以下两方面解释：一方面，今年以来中央政府强力去产能政策、大批商品价钱企稳上升的影响，加上房地产市场、基础设施投资等领域投资的稳固增长，工业品的供需抵触和产能多余问题有所紧张，使得PPI价钱企稳上升的趋向持续；另外一方面，长达53个月的PPI通货压缩，已于今年初慢慢传导至CPI，加上国内消费微弱增长势头的终结、国内消费品产能多余依然严重等缘由，使得CPI涨幅于4月份再度下行。必须认可，PPI通缩收窄、CPI平和通胀，是货币当局等决策部门所希望看到的，这将有益于货币政策持续坚持较为宽松的取向，推延政策转向的到来，为稳固经济增速制造优越的货币环境。

综上所述，以上的五方面“背叛”大体体现了如今中国经济的形势：在房地产繁华、基础设施投资两大动力拉动下，体现短时间供需层面的PPI、工业增加值、工业企业利润均出现了企稳上升或改良，而体现民间企业家对长久增长信念的制造业投资、民间投资、企业贷款等指标则连续低迷。

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