建材：玻璃价格有望修复龙头成本管控实力强

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工业现状

据卓创资讯，截至5月26日当周，浮法玻璃均价环比—2.48%，至1940元/吨部分企业在原燃料成本上涨的压力下发出涨价函，公司预计6月初落地我们认为，目前在价格低迷，叠加成本压力加大的形势下，浮企利润空间被进一步压缩:据卓创资讯，截至5月26日，行业利润在—58元/吨至—40元/吨从成本来看，目前纯碱均价从+157元/吨到2950元/吨，根据我们的测算，纯碱价格每上涨100元/吨，玻璃成本就会上涨20元/吨，即1元/重箱，石油焦，天然气和其他燃料的价格也保持在历史高位

评论

年初以来，冷修产能不及预期，叠加需求疲软，玻璃价格表现持续低迷目前浮法玻璃均价在1940元/吨左右，我们认为是行业高供给叠加需求持续疲软所致供应:目前行业日熔化总量环比持平于17.4万吨结合行业的冷修和产能，我们估计年初以来的净减少不到1%我们认为，前期由于企业仍有利润空间，行业冷修不及预期，此外，公司对下半年浮法玻璃需求修复的预期也将影响冷修复的节奏需求:在我们看来，终端客户资金改善缓慢，下游深加工企业订单回暖不足，拖累了原膜厂的需求:目前社会库存仍处于较高水平，在—2%至6.1万台之间，这也可以证明深加工厂商订单一般

修复完成或需求压力缓解后，原燃料价格很可能维持高位，浮价有望反弹。

我们认为下半年完工修复，疫情后下游补库或需求压力缓解将支撑浮价回升同时我们预测1)纯碱:目前纯碱价格已经达到2950元/吨，我们认为由于光伏玻璃新增产能的释放，纯碱价格将维持在高位2)燃料:全球通胀背景下，石油焦，天然气等燃料价格可能维持高位据卓创资讯，本周玻璃行业利润已降至—40元/吨，部分企业出现亏损

我们认为，如果未来完工需求低于预期，在高成本和持续亏损的压力下，企业将对老生产线进行冷修，玻璃供应压力将得到缓解，从而对价格形成支撑。

我们看好成本控制能力强，积极开拓新增长曲线的龙头浮筹企业我们认为龙头企业有资金实力囤积低价燃料或有能力获得稳定的管道气，有更强的成本控制力中长期来看，行业能耗控制趋严，小企业后续冷修生产线恢复生产难度加大，而龙头企业使用天然气作为燃料经验充足，更具优势此外，我们看好龙头企业在获取超白砂资源，储备压延玻璃技术，布局生产线，获取下游客户认证等方面做了充分的准备，稳步推进光伏玻璃等新业务，开辟第二条增长曲线

估价和建议

我们维持覆盖行业的公司盈利预测和目标价不变，看好高弹性玻璃水龙头的估值和修复机会。建议关注旗滨集团，信义玻璃—H，CSG A，中国玻璃—H

危险

供给侧产能释放超预期，完井需求小于预期，原材料和燃料的成本上涨超过预期。

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