英飞特：多方面整合协同发展提升收购标的盈利能力

7月21日晚间，英飞凌发布对中国中小投资公司股东问询函及建议的回复公告，对近期拟收购欧司朗照明元器件数字系统事业部中标的资产的利润及商誉给予了正面回应根据消息显示，本次收购的方案已于一个多月前披露，标的资产的基本收购价格为7450万欧元同时需要根据股权及资产购买协议中的价格调整机制进行一定的调整最近几天，公司发布了不超过10亿元的定增预案，其中5亿元将用于本次收购控股股东华桂超先生拟以不超过3亿元现金参与本次定增，可见其对本次收购的信心

在本次回复公告中，公司进一步说明了标的资产的盈利能力标的资产盈利能力的波动主要受短期因素影响交易完成后，上市公司将积极整合并提高标的资产的盈利能力，在促进业绩增长的同时最大限度地降低商誉风险收购完成后，双方有望在多方面形成协同发展格局

短期扰动不改变长期盈利，协同发展更有趣。

自2020年新冠肺炎疫情全球爆发以来，各行各业都受到了不同程度的冲击标的资产主要从事LED驱动电源，LED模组和传统光电镇流器产品主要用于室内普通照明和独立照明，工业和商业照明，植物照明，智能照明等在疫情导致家庭办公，社会孤立，工厂停工的背景下，该类产品下游需求明显收缩，导致2019/2020财年标的资产收入同比下滑约15%，出现亏损

受益于疫情的阶段性好转，2020/2021财年目标资产收益同比增长9.57%，实现扭亏为盈伴随着全球疫情影响的减弱，疫情对需求端的影响也逐渐减弱同时，近两年植物照明需求进入爆发期，需求端有望持续增长

虽然需求端在回暖，但供给端受到疫情的干扰全球疫情造成供应链紧张，推高原材料价格，导致基础资产产品交付出现阶段性延迟，利润减少这也是标的资产在2021/2022财年第一季度再次出现亏损的原因之一公司表示，为满足客户需求，基础资产管理加快了库存商品的周转速度，在一定程度上缓解了原材料短缺的影响目前部分原材料价格下降，原材料短缺和价格上涨对标的资产未来业绩的影响将减弱

最近几年来，基础资产管理为提高盈利能力而推动的转型计划也影响了其业绩公告称，名为驱动成功的转型方案，人力费用，咨询费等转型成本较高虽然长期来看有望增加利润，但短期来看减少了利润此外，标的资产代工的生产方式产生较高的制造成本，影响盈利能力收购完成后，标的资产部分产品的生产可转移至上市公司，有望缓解代工弱化毛利的问题

值得一提的是，即使抛开标的资产的盈利能力，此次收购对英飞凌也有诸多好处作为全球最大的光电半导体制造商，欧司朗拥有强大的品牌力，底层资产可以与英飞凌在海外渠道，技术研发能力，中小功率LED产品布局等方面的业务形成互补，从而实现1+1gt，2效果标的资产的盈利能力可能不是本次交易的核心决策因素

多方面的整合和改善，盈利能力有望持续提升。

为确保交易顺利推进，最大限度降低未来商誉减值风险，公司表示，交易完成后，将通过供应链整合，生产协同，销售渠道拓展，R&D协同，人力资源整合等方式，促进上市公司与标的资产的整合，提升标的资产的盈利能力。

具体来说，在产业链上游，公司和标的资产是LED驱动电源的品牌供应商收购后，上市公司可在原有供应链的基础上，进一步整合标的资产的全球供应网络，拓宽采购渠道，强化规模效应，以降低采购成本，提高盈利能力在中游生产层面，英飞凌在墨西哥和印度设立了海外工厂进行大规模生产收购完成后，标的资产的部分产品可以转移到上市公司的工厂，从而降低原有代工模式下较高的制造成本，增加毛利在产业链下游销售渠道拓展上，上市公司和标的资产分别经营中大型电力产品，业务重叠很少收购可以帮助双方共享渠道优势，通过创新和交付完整的产品序列，进一步深化彼此的市场，进一步满足现有客户的需求和挖掘新用户，从而提高市场份额，促进业绩增长

在R&D协作方面，公司表示，在收购之前，为了提高市场份额，双方都在努力扩大产品系列，并不断将R&D资源投入到对方的优势产品领域收购后，双方将专注于各自优势产品的R&D，避免重复R&D造成的资源浪费，在共享R&D技术的同时，促进上市公司和标的资产的业绩共同提升

此外，收购前，标的资产属于欧司朗集团的业务部门，每年后台部门分摊的管理成本和费用较高收购后，上市公司将实施更多的精益管理在共享R&D和营销团队的同时，将对人力资源需求较高的公共职能部门从高成本地区转移到低成本地区，充分发挥上市公司总部的人力资源优势，帮助标的资产实现降本增效

伴随着收购完成后上述措施的逐一落实，标的资产的盈利能力有望持续改善，实现与上市公司各方面的合作共赢因此，即使本次交易形成的商誉初步估计偏高，但在上市公司的多重措施下，未来减值风险有望大幅下降，从而充分保护上市公司和中小股东的利益

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