A股上半年分化严重市场回归价值投资

中国经济网北京7月10日讯 （记者 温济聪） 回顾A股上半年走势，指数表现虽然波澜不惊，但在平静的表象之下，大盘蓝筹股与中小创板块走势分化明显，价值投资理念备受关注。

“漂亮50”用来指上世纪六十、七十年代在美国纽约证券交易所交易的50只备受追捧的大盘股。今年上半年，A股市场上的中国版“漂亮50”闪亮登场，那些盈利增长稳定、业绩稳定、增长预期较好的大盘蓝筹股股价表现也可圈可点。

举例来看，贵州茅台继续稳坐第一高价股的宝座，6月30日报收于471.85元，上半年累计上涨41.21%；家电板块中市值排在前两位的美的集团、格力电器上半年分别上涨57.24%和67.22%；汽车板块市值排在首位的上汽集团上半年的涨幅高达39.66%。

中国版“漂亮50”的出现源于两个方面。一方面，监管趋严促进了市场估值体系理性回归。平安证券研究所首席策略分析师魏伟表示，监管趋严的态势使得市场的结构性逻辑迅速向盈利主导回归，成长和价值在2015年之前巨大的鸿沟被趋势性地缩小；货币政策中性和监管政策全面趋严使得流动性趋势性变差，尤其是金融市场流动性，资金空转和套利交易被系统性打击，过往大幅推高估值的流动性因素逆转，使得市场的避险情绪始终处于较高的水平，防御性和低估值是市场在当前流动性环境下的主动选择。此外，证监会专项执法，剑指次新股恶意炒作，严厉打击炒作次新股和快进快出手法等恶性操纵市场行为。实践证明，监管趋严行之有效，促进了市场估值体系理性回归。

另一方面，价值投资再起，市场渐趋理性。兴业证券策略团队相关负责人表示，首先，资金配置权重化，ETF指数化被动投资的重要性越来越高，但在中国占据主导仍需时日。而ETF资金主要配置上证A、沪深300、中证500中的权重股，这些权重股正在受到资金配置；其次，以养老金、保险、外资等为代表资金属性的低风险化，在选择A股中，更倾向于业绩稳定的价值龙头、高股息或高分红标的；再次，随着私募证券投资的逐步发展、ETF资金、海外资金进入A股市场，A股投资者结构正在逐步机构化，特别是绝对收益者正在逐步超过相对收益者数目。

A股被成功纳入MSCI的利好消息，更是再度催热上半年大盘蓝筹股行情。东方财富证券分析师戴彧表示，A股纳入MSCI指数必然是中国资本市场具有里程碑意义的重磅事件，国际化迈出了关键一步，预示未来会有更多的海外投研机构把目光聚焦在中国A股上，这一方面将给A股带来增量资金；另一方面，投资者队伍结构的改善也会促使A股从炒作题材的偏好转向价值投资、长期投资的风格进行转变。从受益品种分析，无论是从MSCI的选股方法还是QFII机构的偏好，大盘蓝筹品种直接受益，追逐具有业绩确定性、高流动性、低估值高股息、“以大为美”的品种在中长期内将得到进一步强化，A股港股化趋势有望缓慢演绎。

与中国版“漂亮50”等大盘蓝筹股表现可圈可点不同，今年上半年中小创则表现不佳。其中，创业板上半年累计下跌7.34%。“一方面，就经营面而言，创业板业绩令人担忧。2017年第一季，创业板归属于母公司股东净利润增速仅为11.27%，增速已经大幅落后于主板，且净利润增速呈现直线下滑，经营净现金流表现亦较差。另一方面，就政策面而言，中小创外延发展受阻，关注现金流充裕、内生增长强劲的中小创标的。近期出台的定增新规、重组新规限制中小创标的的外延扩张。而减持新规加强对定增股东转让定增股本的限制，进一步遏制中小创标的定增。” 长城证券分析师甄峰说。

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